沪指缩量收跌险守3200点 煤炭与有色金属板块领跌
【收盘播报】沪指缩量收跌，惊险守住3200点关口，煤炭与有色金属板块领跌市场。
在经历连续三根阳线后，沪指今日暂停了进攻步伐，全日在昨日收盘点位下方震荡整理，最终小幅收跌0.11%，险守3200点整数关口。两市成交量萎缩，合计仅成交6306亿元。行业板块涨跌互现，其中煤炭与有色金属板块领跌市场。
关于股市未来的走势，机构纷纷发表了自己的看法。广发证券认为，近期的市场强势表现可能并非完全反映未来基本面的超预期改善。尽管市场近期表现强势，但广发证券依然尊重盈利周期的时间规律，并警告上游原材料涨价可能对明年毛利率造成侵蚀。他们分析认为，近期的强势表现更多是投资者行为模式从“看长做短”转变为“看短做短”的结果。例如，尽管人民币持续贬值的影响长期不明朗，但短期内资金在国内寻找能对冲汇率贬值的资产进行配置，这对股市有利。又如，大家对特朗普当选美国总统的长期影响看不清，但他的竞选承诺成为短期内唯一可以判断的依据，承诺中的大规模减税和大兴基建给大家带来了希望。
对于大宗商品市场，广发证券的陈杰对有色金属并不乐观。他认为在当前“看短做短”的新环境下，工业品涨价可能引发股市出现短期向上脉冲，但涨价引发的调控加码或流动性收紧可能随时终止反弹。他通过比较当前市场与2010-2011年的环境，指出当时部分省市为完成单位GDP能耗目标而对工业企业“拉闸限电”，造成短期供给紧张，A股市场在煤炭、有色等行业的带动下出现了一波脉冲式上涨。但随着价格上涨压力不断加大，最终导致了货币政策的收紧，终结了反弹。
平安证券指出，市场的成交量和融资余额数据呈现缓慢上升态势，市场风险偏好将逐渐回升。他们认为A股市场交易日益活跃，获利能力增加，流动性依然宽裕，不存在流动性拐点的可能。政治稳定、宏观经济短期企稳、部分行业盈利改善、深港通即将开通等因素，均为A股市场带来利好。
当前市场受到美国大选和联储加息时间窗口的影响，海外风险资产的波动显著增大。前期监管周期趋严的压力使得中小创和主板的估值差异呈现趋势性下降。随着市场对于全球不确定因素的风险评价调整到位，A股市场的风险偏好有望进一步上升。随着获利机会的增多和估值风险的释放，市场的风险偏好回升将带来A股市场的上行机会。整体上，市场正处于一个风险与机遇并存的关键时刻。关于大宗商品市场，国信证券与广发证券的态度相对悲观，而平安证券魏伟则持有积极看法。他认为市场将重拾周期逻辑，重新回到盈利改善的角度。上游行业的业绩弹性最为显著，中游行业的业绩弹性也将逐渐显现。特朗普的上台只是强化了周期逻辑，市场早已做出了自己的选择。在未来几个月，市场或将重回“周期为王”的时代，类似于2009年的情境。长达54个月的工业品通缩周期已经结束，对于股票市场而言，通胀周期尚远，当前的关键是确定性的博弈，是性价比较高的主攻方向。
对于未来的市场走势及投资策略，平安证券表示，市场在未来两个季度内将维持缓慢震荡上行的态势。短期市场机会将围绕政策主线，包括混合所有制改革、供给侧改革、去杠杆等政策。在配置方面，看好国资板块、周期板块和非银金融板块。建议关注的个股包括安徽水利、投生态、山西汾酒等。
华泰证券则指出，企业盈利能力的持续修复夯实了A股的慢牛格局。他们提出的供给侧慢牛两步走的理论已经得到验证。当市场仍对中国经济是否陷入流动性陷阱存在疑虑时，华泰证券认为中国正在逐步走出偿债周期，开启一轮可持续的盈利修复周期。A股市场的运行主导因素已经转向分子端企业盈利。伴随着企业扩大资本开支的意愿逐步恢复，以及扩张周期和制度红利的释放，A股企业盈利能力进入了一个可持续的修复期，呈现出慢牛的格局。
关于市场担忧的企业盈利修复只是短暂的现象，华泰证券认为A股企业的现金流改善是内生性的，表现为经营性现金流占比和销售现金收入同比增速的提升。非金融企业的资本开支扩张意愿出现缓慢回升，而债务偿付压力在下降。这些都反映出经历了偿债周期之后，企业的投资意愿在增强。
对于经济周期和库存补给问题，华泰证券认为经济已经进入到主动补库存的阶段，内生性增长动力加强。在中国经济经历了两年的主动去库存阶段后，当前库存水平创下了新低。在经济总需求恢复和供给侧改革的影响之下，原材料库存正在回补。新一轮的扩张周期将推动投资端继续保持高速增长，上游的改善将传递至中游制造，支撑制造业投资。A股市场的盈利能力随着补库存而将继续改善。
投资策略方面，华泰证券建议从上游行业转向中游行业，主题投资聚焦“新动能补短板”。随着盈利修复从上游向中下游传递，行业配置应逐步调整。同时关注现金流恢复较好且资本开支出现扩张的行业、处于扩张产业链上且库存水平较低的行业以及债务成本下行受益最明显的行业。主题投资方面，建议布局“美丽城市”主题的相关行业，以及新动能加强的市场化改革方向的相关行业。
当前市场环境下，大宗商品市场呈现出乐观与悲观并存的态度。投资者应密切关注市场动态，灵活调整投资策略，把握市场机遇。