港交所“破冰”同股不同权难题 或对A股及新三板形成冲击

香港交易所设立创新板的分析与观察

在6月16日，香港交易所发布了一系列关于设立创新板及检讨创业板的市场意见，引起了市场的广泛关注与热议。这一动作的背后，既体现了香港交易所对于市场发展的深思熟虑，也反映了其面对日益激烈的竞争态势的应对策略。

随着沪深交易所的不断发展壮大以及新三板的崛起，香港市场面临着前所未有的生存压力。在这样的背景下，拟设立的创新板对于建立多层次资本市场、吸纳更多类型的企业赴港上市显得尤为重要。特别是在吸引同股不同权的科技公司方面，创新板的设立无疑为这些企业在香港市场打开了新的融资渠道。

据了解，创新板拟分为两个板块：创新初板和创新主板。这一设计充分考虑了不同企业的需求，尤其是初创公司。创新初板主要针对尚未符合创业板或主板的财务或营业记录要求的初创公司，以及采用非传统管治架构的公司（如实行同股不同权）。这样的设计使得一些新经济行业及其他高增长型公司有了更多的上市选择。

值得注意的是，创新主板对散户开放，采取与主板相似的监管方针，为市场提供了更多的投资机会。而创新初板则主要针对专业投资者，上市要求相对“宽松”，但仍确保了一定的市场质量，两个板块均设有快速除牌机制。

知名财经学者布娜新指出，尽管香港资本市场相比内地资本市场有显著优势，但近年来，港交所对于内地企业的吸引力有所下降。这其中既有国际背景投资者对港交所上市内地企业的估值偏见，也有港交所流动性相对弱于A股的因素。创新板的设立旨在提高香港市场的竞争力，吸引更多类型的企业来港上市。

中国新三板投资联盟许小恒对此表示赞同，并进一步解释了创新板吸引的企业类型。主要包括同股不同权的科技公司、未能盈利的高成长性企业以及A股市场再融资受阻的企业。这一举措不仅有助于建立多层次的资本市场，还有助于拓宽境外融资渠道，吸引更多资本前来投资创新板概念股票。

灏天金融业务拓展部副总裁黄达东认为，此次港交所开设的创新板类似于国内的新三板。随着赴港上主板的条件越来越复杂，港交所尝试开拓新的业务板块以满足本地及境外投资者的需求。开设创新板可以吸引更多优质但未必符合主板要求的公司前来融资，从而降低赴港上市门槛。这也能够吸引更多资本投资创新板概念股票，为港交所带来更多的交易手续费及挂牌上市的收入。

香港交易所设立创新板的举措旨在提高市场竞争力、建立多层次资本市场、拓宽境外融资渠道并吸引更多资本投资。这一举措对于香港市场的发展具有深远影响，也将进一步巩固香港作为全球金融中心的地位。许小恒指出，众多国内优质企业纷纷远赴美国上市，使得香港市场科技股极度匮乏，形成了墙内开花墙外香的局面。为了改变这一现状并建立一个多层次的资本市场，港交所决定设立创新板，以吸引那些不符合主板、创业板上市要求的企业。

新鼎资本董事长张弛在接受采访时表示，港交所创业板目前存在的一个重大问题是不能接纳同股不同权的公司，这也使得像阿里巴巴这样的优质企业未能选择在港上市。对于大部分企业来说，同股同权是常态，但对于互联网、高科技及医药等特殊行业，由于其前期需要大量融资，因此同股不同权的结构更为合适。张弛认为，香港若能设立创新板并允许同股不同权，将吸引这部分有特殊需求的优质企业前来上市，这对于企业来说无疑具有巨大的吸引力。这也将使香港成为继纳斯达克之后，全球第二个允许同股不同权的市场。

业内专家分析，此次香港资本市场架构的变革可能对A股和新三板市场产生一定影响。尽管A股市场新股发行加快，但其仍是门槛最高的市场之一，这也是A股市场高市盈率的原因之一。对于内地企业来说，香港创新板的吸引力与A股仍有较大差距。一些资本市场人士认为，香港创新板可能对新三板市场产生一定冲击。创新初板的定位类似于新三板，但其上市条件非常低，并且设有快速摘牌机制。这可能会影响到企业在新三板和创新初板之间的选择。

著名经济学家宋清辉认为，港交所设立创新板的举措可能会倒逼A股及新三板市场完善制度。他指出，香港资本市场上市渠道拓宽后，将会吸引更多内地企业赴港上市，这将对A股和新三板市场产生一定影响。这也可能倒逼这两个市场提高其市场效率和监管水平。否则，创新板将会分流相当一块蛋糕。

布娜新认为，交易所之间的竞争一直存在。香港交易所曾在上海筹建交易所时担心失去金融中心的地位。港交所此次推出创新板是借鉴了自身创业板失败的经验和新三板成功的经验。对于新三板和A股而言，香港和内地两个资本市场将在未来展开对优质企业的争夺。黄达东认为创新板的实施还需要解决一些挑战问题，如审核意向上市公司的资质标准难以统一以及香港与内地企业在财会、税率等方面的差异等。

港交所设立创新板的举措旨在吸引更多优质企业前来上市并建立一个多层次的资本市场。这将为这些企业提供了更多的融资渠道和更大的发展空间。同时这也可能会引发一些新的挑战和问题需要我们不断反思和解决以适应不断变化的金融环境和发展需求。