三类股东 敢问路在何方新三板含“三类股东”公司IPO问题

本文将为您深入三类股东及其在企业IPO过程中的影响，同时可能的解决路径。

三类股东，指的是契约型基金、资产管理计划和信托计划等非公开募集的金融产品。当企业中出现这类股东时，由于其特殊的契约性和信托关系，往往会在企业IPO过程中产生诸多困扰。

这些股东的共同特点在于其基于信托关系和契约约定的特性，却也是它们成为企业IPO受限的主要原因。其一，三类股东实质上属于信托关系，管理人代表他们行使股东权利，产生的收益则归出资人，这容易造成委托持股的现象，影响股权的清晰性。其二，它们以契约为载体，可能到期终止，其份额的购买、转让或赎回无需对外公布，这对股权稳定性构成了挑战。其三，三类股东不是独立的法律主体，难以核查其资金来源、关联关系等，这可能导致一系列问题，如规避股东限制、实控人隐藏持股等。

针对这些问题，可能的解决路径是细化现有的审核口径，允许含“三类股东”的挂牌公司IPO，但需要满足一定条件。包括履行法定程序、规范日常运作、合并持股比例低于一定门槛、保证股东适当性等。

对于三类股东的管理人，建议按要求到基金业协会备案，采取嵌套投资等方式规范运作。对于新发行产品管理人，应保证资金来源合法合规，简化交易结构，并在合同中明确产品存续、不可转让或赎回等条款。

为避免政策的不确定性，企业暂时应回避三类股东。若存在三类股东且需清理，优先级建议为信托产品>契约型基金>资管计划，直接持股>间接持股，持股比例高>比例低。

即使明确了三类股东的审核政策，新三板企业转A股仍会受到证监会的严厉监管。这反映了新三板和A股两个市场的衔接问题，以及两者在管理思路和发展理念上的差异。长远来看，新三板公司的出路不能仅依赖A股市场，而应依靠新三板自身的发展。只有当新三板流动性增强，与A股估值差距缩小，才能真正解决三类股东问题。

三类股东问题虽复杂，但只要深入理解其特性并采取相应的策略，企业仍有可能顺利度过难关，走向更加稳健的发展之路。