新三板定增大解剖 中科招商市值超千亿

广证恒生新三板定增：一场资本盛宴的全方位透视

随着全国中小企业股份转让系统数据的更新，新三板市场呈现出愈加活跃的状态。截至4月10日，新三板挂牌企业数量已达到2220家，总股本944.24亿股，市场总成交额更是飙升至16.81亿。其中，新三板定增市场更是热得发烫，企业数量和融资规模均呈现出惊人的增长速度。

2015年一季度的数据显示，仅这一季度，挂牌企业已发布了466次定增预案，预计融资总额高达237.95亿元，这一数字已经超过了2014年全年的总融资额度。值得一提的是，新三板定增无次数限制，这使得挂牌企业能够最大限度地挖掘资本市场的融资功能。自2014年12月以来，“挂牌即定增”的模式日益受到企业的青睐，其数量已达到近百家，占统计区间内企业数量的近一半。预计在未来，会有更多的新三板企业加入到这一大潮中。

这场资本盛宴自然也吸引了各类机构的目光。包括公募、私募、券商、资管甚至信托在内的机构纷纷抢滩布局新三板定增市场。定增企业数量和融资规模的飞速增长，以及定增折价的逐渐走高，使得新三板定增成为机构眼中的香饽饽。尤其是优质、成长潜力大以及定增折价高的企业标的，更是受到机构的热烈追捧。

数据显示，2015年随着定增市场的火爆，企业定增折价率呈现逐月递增的趋势。今年1月至3月，平均折价率分别为36.48%、41.46%和45.05%。对比做市企业和协议企业的定增折价情况，我们发现协议转让企业的定增折价率较高，其中折价率在60%以上的定增企业中，协议转让企业高达39家，远超做市转让企业数量。尤其是那种“1元/股”的折价极限模式，虽然看似吓人，但实际上更多地带有股权激励的意味。

除了这些核心数据外，新三板的交易、并购、挂牌与待挂牌等方面的动态同样值得关注。比如上周做市商市场的成交量和成交金额均有所下降，而协议转让的成交量虽然环比有所减少，但成交额却呈现出略微上升的趋势。上周共有74家公司发布定增预案，发行量和预计募集资金量与上上周相比均有所增长。上周还新增了4起企业并购***，新挂牌的公司数量也有所增加。

新三板定增市场正在持续火热，其吸引力和活跃度不断提升。在这个市场上，无论是企业还是机构，都在积极寻找机会，希望在这场资本盛宴中分得一杯羹。而投资者们则需要保持理性，审慎投资，以在这场充满机遇与挑战的市场中立足。新三板定增热浪滚滚，火爆行情下的投资新宠

全国范围内，新三板正在掀起一场前所未有的定增热潮。截至特定日期，新三板的指数飙升，行情和交易火热非凡，而定向增发作为新三板最常用的融资手段，已然成为投资者争相追捧的香馍馍。

Wind数据显示，新三板定增预案的数量和募资总额都在飞速增长。仅2015年，定增预案已经发布数百次，预计融资总额惊人。众多企业中，如艾融软件、唐朝股份等已经完成定增，而中科招商更是以50亿元的定增方案刷新了融资记录。这仅仅是新三板定增市场火热的一个缩影。

在新三板市场，主板市场IPO的“上市即融资”的便利性也得到了充分展现。越来越多的新三板企业选择“挂牌即定增”的融资模式，这充分说明了投资者对新三板公司前景的看好。这种模式在业内被称为“小IPO”，预计随着挂牌企业数量的增多，未来会有更多企业加入这一大军。据统计，2014年至2015年3月间，“挂牌即定增”的企业数量已经近百。

从定增发行对象来看，机构投资者成为新三板定增绝对的主力军。为何机构投资者如此受宠？一方面，新三板企业的发展多处于早期阶段，机构投资者更偏向于投资一级市场；另一方面，机构投资者的信息获取渠道更宽广；新三板的定位本身就是一个以机构为主的市场。

除了机构投资者的积极参与，新三板定增的折价因素也吸引了大量投资者。相比通过二级市场直接投资，通过定增方式投资企业往往更受机构青睐。一位投资总监的话很好地诠释了这一点：“我力争参与一些定增，因为既有折价，又能一次性拿到较大的量，我们希望与企业长期合作。”

研究数据显示，新三板定增的平均折价率在2015年以来逐月递增。对于机构和个人投资者来说，参与新三板的定增、尤其是采用折价发行的定增，能够较多地享受将来流动性放开后带来的溢价，获取高收益。而且，新三板定向发行不设锁定期，定增股票上市后可直接交易，这也使得折价发行的股票更具吸引力。

总体来看，新三板定增市场火爆，企业、投资者各取所需，共同推动了这个市场的发展。随着未来预期的增强和制度的不断完善，新三板定增市场必将持续火热，为投资者带来更多的投资机会。在新三板定增市场中，协议转让企业和做市转让企业的定增方式呈现出鲜明的差异。协议转让企业定增预案样本比例较大，这对市场整体折价率产生了显著影响，使得折价率呈现小幅递增趋势。值得注意的是，协议转让企业中折价率超过60%的企业数量远多于做市转让企业。

在全国不同转让方式下，挂牌企业的价格差异显著。做市转让企业的定增价格通常较为公允，主要依据二级市场价格确定。协议转让企业的定增则呈现出不同的特点。这些企业的折价定增现象较为普遍，平均折价率在20%-50%之间波动。相较于做市企业，协议企业的平均折价率更高。这一现象的原因在于协议转让定增的对象多集中于企业高管及核心员工，较高的折让发行价格可以作为股权激励的一种手段。由于协议转让市场的流动性不足，企业为了吸引投资者，往往会在定增融资时给予较大的折让。

在新三板定增市场中，还出现了一种特殊的定增方式“1元/股”式定增。这种定增方式的出现引起了市场的广泛关注。截至2015年3月，已有39家企业公布定增发行价格为1元/股。这些企业虽然部分尚未做市交易，但已有协议转让成交记录。值得注意的是，“1元/股”定增的企业几乎集中面向公司大股东、大股东的关联方和其他股东等公司“内部人”，外部投资者较少参与。这种定增方式对于公司“内部人”而言，象征性的认购价格无疑是一种激励。

优炫软件是全国首家公布并实施“1元/股”增发的企业，其从事网络安全软件业务，随着网络安全产业的兴起，增发的参与者收获颇丰。自2014年底开始做市交易以来，其股票价格已大幅超过30元/股。这一案例表明，“1元/股”定增对于激励公司内部人、推动公司发展具有重要作用。

新三板定增市场中，协议转让企业的定增特点显著，市场整体折价率受协议转让企业影响较大。“1元/股”式定增作为一种特殊的定增方式，在公司内部人中起到了积极的激励作用。这些现象反映了新三板市场的活跃性和多样性，也为企业融资和投资者提供了丰富的选择。