公募4日前上报私募产品配资情况 机构去杠杆持续进行

【公募机构持续去杠杆行动：私募产品配资情况上报】

近日，多家基金管理公司向中国证券报透露，已接到通知要求进一步核实和确认涉嫌配资的偏股型私募资管产品情况，相关核实确认表须于12月4日前上报。这一行动是对市场杠杆交易行为的进一步规范。

据了解，此次通知主要涉及的私募资管产品包括几类：一是资管产品账户下设子账户、分账户、虚拟账户的；二是伞形资管产品中不同子伞委托人（或其关联方）共享同一资管产品证券账户的；三是具有特定特征的资管产品，如优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令，主要投资股票市场。基金公司正在紧张有序地按照通知要求填报材料，进行自查。

此前，证监会新闻发言人张晓军曾表示，要持续关注新型场外配资及其风险，坚决清理私募资管产品中存在的子账户、分账户、虚拟账户等问题。这是为了巩固前期清理整顿违法证券业务活动工作的成果。业内人士认为，这一行动是机构去杠杆的一部分，监管层正通过一系列措施降低市场的杠杆水平。

近期，沪深两大交易所提高了融资融券业务中的保证金比例，证券业协会则叫停了券商融资类的收益互换业务。证监会已暂停受理基金公司有关新设分级基金的申请。这些措施均显示出管理层对证券市场降杠杆的态度坚定。

经历今年6月中旬的股市暴跌后，各方对杠杆交易的风险有了更深刻的认识。当前，市场各方对杠杆交易的整体设计达成了共识，包括规模、形式以及调整原则。杠杆交易的规模需要在一定时期内被大致框定，以防止资金的无序流动和市场震荡。

某券商人士表示：“现在是时候对杠杆交易作整体设计了。”他认为，头痛医头式的零星措施不利于投资者形成稳定的预期，也不利于杠杆交易的正常开展。需要认真细致的分析和研究，制定全面的策略。

监管层正在通过一系列措施规范市场杠杆交易行为，确保市场的稳定和健康发展。这对于保护投资者利益、防范金融风险具有重要意义。在过去的职能管理中，通过制定资本金比例管理指标来调控杠杆规模的方式，虽有所成效，但在面对多变的市场时显得相对滞后。此次股市震荡的经验表明，杠杆交易的规模虽已达到较大水平，但并未触及相关资金出借方的管理上限。这反映出单纯依赖资本金比例管理难以全面控制杠杆风险。我们必须从全市场风险控制的角度出发，结合多方面因素，建立基于总量控制的管理架构。

尽管总量控制的难度较高，但这是股市震荡给我们留下的重要课题。我们需要全面审视杠杆交易的模式，除了传统的券商融资融券业务，还包括伞形信托、分级基金、结构型理财产品、融资类收益互换等。这些产品虽然形式各异，但都以一方承诺收益的方式借用资金，本质上都属于杠杆交易。

哪些杠杆交易模式是合规的，哪些存在风险，在不同管理部门间存在不同的解读。这需要进行整体设计，明确哪些产品应纳入杠杆交易品种进行统一管理，哪些产品不适合进入股市，应予以排除。目前，管理部门正在做这方面的努力，但还需要更加明确和全面的整体设计，以避免令投资者无所适从。

杠杆交易的整体设计还应体现逆调控的思路。理论上，杠杆交易应作为逆调控的工具，在股市上涨时缩小杠杆，下跌时放大杠杆。但实际操作中，我们往往看到股市暴涨时加杠杆，暴跌时收杠杆，这样反而放大了风险。如果杠杆交易不能回归逆调控的本质，那么其风险将在源头上难以防范，积极作用也难以得到有效发挥。

资本市场需要杠杆交易，我国资本市场实施杠杆交易的时间虽不长，但已经历了足够的教训。现在是时候进行深思熟虑，并在此基础上做好整体设计。这不仅关乎资本市场的健康发展，也关乎投资者的利益保护。作为申万宏源证券研究所市场研究总监，我深感责任重大，也对此充满期待。

接下来，我们将持续关注并报道相关话题，如监管降杠杆的连续动作、融资类互换的进出政策、两融市场的动态以及监管层对入场秩序的严格监控等。让我们共同期待一个更加健康、规范的资本市场。