中泰证券：煤炭供应短缺时代开启 行业景气度向上

在当前的供应端形势下，我们迎来了一个有效产能短缺的时代。全国占比达25%的东部矿区开始进入产能收缩阶段。由于行业缺乏必要的资本开支，“十四五”期间，新建矿井的数量将显得尤为稀缺。据中煤协预测，未来五年，煤炭的产量年均增长约0万吨，增速保持在每年约1%。针对行业内部分存在的超产行为，新的法律和安全生产规定对安全生产问题的追责更加严格，超产行为的边际成本代价因此大幅度增加。

在进口煤方面，东南亚等地的消费持续增长，国际煤炭供应也呈现紧张态势。海外煤炭价格飙升，使得进口煤的补充作用有所减弱。

从需求端来看，中期需求仍然保持乐观。煤炭作为中国最稳定可靠的一次能源，其地位不容忽视。随着2021年经济增速的回升，火电、钢铁、建材等下游行业的需求增速也在回升，加之港口、电厂等库存持续处于低位，预计2021年煤炭需求将增长30%（约750元/吨）。对于中期煤炭需求，我们持乐观态度，预测2020至2025年间火电发电量年均复合增速约为2%。

在这样的背景下，对于投资策略来说，煤企业绩普遍增长将受到带动。煤炭行业具有强大的安全边际（PE估值4-7倍，部分龙头股股息率高达10%），经历行业格局优化后（行业前十产量占比约55%），煤炭行业进入供应短缺时代。而中期需求依然能保持正增长，供需错配可能在“十四五”期间频繁出现。阶段性和区域性供需矛盾也可能频繁出现。因此动力煤价有望维持高位，持续看好煤炭行业的投资机会。

对于具体的投资标的，建议投资者关注动力煤领域的兖州煤业、华阳股份、中煤能源、陕西煤业和中国神华等；在冶金煤领域，关注潞安环能、某只股票（行情代码缺失）、山西焦煤、盘江股份和平煤股份等。焦炭股也是值得关注的对象，如金能科技、开滦股份、中国旭阳集团和陕西黑猫等。这些公司均具有良好的业绩和发展前景，值得投资者关注。这些公司的股票行情可通过相关渠道进行查询和了解。