开源证券--煤炭行业2025年秋季策略报告：寻求变革 发掘价值

研究报告提炼与解读

随着煤炭市场走向的调整，煤价底部的确认成为了行业的焦点。自五月份以来，煤炭市场的供需状况持续改善，煤价的合理运行趋势逐渐明朗。从供给端看，煤炭协会倡导减产保价策略，政策性限产及进口煤限制政策的实施，促使煤炭供给稳定合理。需求方面，随着下游工业企业的复工复产，煤炭需求逐渐回归正轨。特别是在即将到来的传统工业旺季及北方冬储补库的时期，煤炭需求有望获得阶段性支撑。长远来看，宏观政策加大基建投入，有望进一步激活内需市场，预计四季度煤价将平稳运行。

煤炭行业的变革也在加速推进。作为煤炭“十三五”供改的关键之年，多项能源政策文件的发布巩固了供改成果，同时煤炭工业“十四五”规划意见强调持续深化供给侧改革。在这一背景下，产业整合步伐加快，“横纵兼施”、“强强联合”的特点愈发凸显，产业集中度及上下游融合度将进一步提升。煤企混改成为未来的重要方向，上市公司资产注入预期增强。总体来看，这一系列变革将推动煤炭行业走向高质量发展阶段。

对于投资者而言，可以从四个维度进行布局：

对于稳健业绩+高分红的企业，其类债券属性尤为突出。相关受益标的包括中国神华、平煤股份、盘江股份及陕西煤业等。

新能源转型是激发中长期增长潜力的关键。投资者应关注那些在这一领域有所布局的企业。

第三，随着各地国改的深化，专业化整合将提升主业实力。西山煤电和潞安环能等值得关注。

随着经济复苏和估值提升，一些高弹性品种也将受到关注。例如兖州煤业、神火股份以及其他相关上市公司。

投资过程中也存在一些风险点需要注意，如经济增速下行、供需错配以及可再生能源加速替代等风险。

当前煤炭行业正面临新的发展机遇和挑战。投资者应深入剖析市场趋势，理性评估风险，精准布局，以实现投资回报的最大化。