中信建投2025年军工策略：供需新平衡、改革再出发、成长正当时

年初至今，军工板块的表现引人注目，其涨幅成功跑赢大盘，位列各行业第十四位。截至最近的数据，中证军工指数年内的涨幅高达19.53%，同期上证综指仅上涨了19%，军工板块以微小的优势超越大盘。军工板块的走势与整个市场紧密相连，随着市场趋势的波动而波动。年初时，受益于货币政策宽松、超预期的社融数据以及中美贸易战的阶段性缓和，市场风险偏好提升。军工板块在这一背景下，凭借年报业绩预期的提升以及南北船合并等事件的刺激，行情加速上涨。在经过中期的调整后，军工板块依然展现出强劲的走势。在中报业绩向好的背景下，随着公募持仓的低位、央企资本运作的回暖，以及70周年国庆阅兵的催化，军工板块出现了阶段性的上涨。回调震荡阶段也显示出军工板块的韧性和潜力。值得注意的是，公募基金对军工板块的持仓占比虽然从2017年的3.2%降至2019年的1.18%，但最近的数据显示，公募基金对军工板块的持仓市值正在逐步增加。截止至今年第三季度末，军工板块的估值已经降至历史低位。在当前的投资背景下，优质公司的估值仍具有吸引力。我们在去年推出的军工行业策略报告中，预测了行业景气度的扩散和传导现象。在今年的实际走势中，央企资本运作的回暖、投资机会的涌现以及行业结构性的特征都验证了我们的预测。对于投资者来说，把握行业景气度的横向扩散和纵向传导两条投资主线至关重要。回顾全年军工板块的行情走势，我们可以发现，2019年军工板块呈现阶段性、结构性的特征。在央企资本运作回暖、南北船合并事件的推动下，产业链中上游的重点公司涨幅远超板块整体水平。在估值处于底部的背景下，我们曾在秋季策略报告中强调，应关注9月军工板块的投资机会。军工板块在今年的表现中展现出其独特的魅力和潜力。对于投资者而言，深入理解市场动态、把握行业趋势、关注优质公司，是投资军工板块的关键。未来，随着市场环境的不断变化，军工板块的投资机会和挑战也将不断显现。