天风2025年度策略中小市值｜重点布局新型烟草产业链，关注新

展望2022：产业的新篇章

随着全球产业的不断演变，新型板块监管政策在国内外逐步明朗化。特别是在HNB（加热）领域，国内外市场呈现出蓬勃的发展态势。

在海外市场，菲莫国际（PMI）的IQOS出货量持续创新高。该公司预计，减害产品的收入贡献占比将在未来几年内显著上升。日本也在加速HNB产品的创新。各地的中烟产品持续进军海外市场，如四川中烟已进入欧洲市场，湖北中烟已推出新款MOK one加热设备及多种口味烟弹。

回到国内市场，HNB被视为未来新型市场的主赛道。近一年来，中烟系的19家子公司中有17家正在积极布局HNB产品，并且产品的创新能力不断提升。国家专卖局党组已加强新时代行业科技创新工作的指导，降焦减害成为战略方向之一。

雾化的国内外监管政策也逐渐明朗化。美国FDA通过了首个PMTA申请，为行业树立了标杆。英美雾化产品的销量近年来快速增加。国内总局近期发布电子理办法，标志着全球进入“类”监管时代。随着监管的落地，行业门槛将有效提高，集中度将进一步提升，利好行业上下游的龙头企业。

对于投资而言，有几个重点值得关注。在HNB产业链中，华宝国际、劲嘉股份是值得重点关注的企业。随着“双碳”目标的推进和电动智能化的趋势，全球资源利用体系正在发生深远变革。在能源结构转型升级、塑料供需结构优化以及生物技术打破自然限制的大背景下，建议关注合成生物工业菌种平台以及智能座舱、自动驾驶等产业链相关企业。

投资总是伴随着风险。新型政策变动、技术开发、销售发展不及预期、汇率波动、贸易关税等政策、食品安全以及原材料价格波动等因素都可能对市场产生影响。市场竞争的加剧、宏观经济波动以及疫情等也是不可忽视的风险因素。

2022年的产业充满了机遇与挑战。在追求创新的也需要警惕潜在的风险，做到理性投资。让我们共同期待产业在新的一年里书写更加精彩的篇章。