贝因美(002570)2025年年报及2025年一季报点评-

经过深入研究与分析，现将公司近期业绩及未来发展态势进行如下阐述。

公司在历经一年的挑战后，于2016年实现了整体盈利。虽然归母净利润录得-7.81亿元，同比降低832.24%，符合业绩快报预告值，但在第四季度已显现明显的恢复势头。季度营收达到9.35亿元，环比增长近一倍。经过对财务数据深入分析，公司在扣除部分一次性项目后，四季度已基本实现盈亏平衡，这为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

随着进入2017年，公司的业绩拐点逐步得到确认。第一季度营收达到8.47亿元，虽然同比和环比都有所下降，但这主要是由于公司在年初对销售渠道进行了调整和优化，使得之前的渠道压货现象得到缓解。实际上，公司的真实动销情况已经得到明显的恢复，逐步走出了去年第二、第三季度的低谷期。并且，公司在连续四个季度内实现了正收益，显示出强烈的业绩增长弹性。

公司的毛利率也得到了显著提升，达到了59.66%，较去年同期增加了3.12个百分点。这一增长得益于多个因素，包括国际原奶价格的降低、产品结构的调整以及销售促销活动的优化等。虽然公司的销售费用率在全年达到了62.13%，同比增长近两倍，但随着行业的复苏和公司营收的恢复，这一比率也有望逐渐回归正常。

值得一提的是，随着2016年新生儿数量的增长，新生儿奶粉需求逐步进入释放期。全年新生儿达到1786万人，增幅8%，为奶粉行业带来了新的增长动力。

对于公司的未来发展，我们持乐观态度。预计2017-2019年的每股收益（EPS）将分别达到0.14元、0.27元、0.38元（调整后）。对应的市盈率（PE）为96倍、50倍、35倍。我们认为公司具有较大的增长潜力，维持对公司的增持评级。

我们也要关注一些可能的风险因素。例如，注册制名单的出炉时间晚于预期、行业竞争加剧等。这些因素可能会对公司的未来发展带来一定的影响。但总体来看，公司的基本面依然稳健，未来的发展值得期待。