山西汾酒(600809)2025年半年报点评-低档玻汾放量

投资焦点：公司的稳固增长与策略调整

投资建议：增持。这家公司的基本面正在逐步复苏，展现出了良好的增长势头。经过重新评估，我们略微上调了2016年至2017年的每股收益预期至0.75元和0.88元（之前为0.72元和0.84元）。参考同行业其他公司的市盈率，我们为该公司设定了2017年的PE倍数为32倍，并相应地上调了目标价格至28元（之前为24.67元）。基于以上分析，我们维持增持的建议。

业绩概述：公司在上半年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，分别增长了8%和28%。尽管在第二季度的营收和利润增长有所放缓，但整体上仍呈现出积极的趋势。值得注意的是，公司的销售商品收现同比微降1%，而经营净现金流则同比大幅下降59%，显示出公司在现金流方面的表现尚需加强。

产品策略调整：公司之前主要集中营销资源于中高档产品，对低档玻汾的重视程度不够，导致部分低价位市场被小品牌占据。公司近两年开始加强省内渠道下沉，加大对玻汾的投入。在经济低迷的时期，低端酒市场容量有所增加，公司低档玻汾产品的收入增长达到了17%。与此中高档酒已经基本在低位企稳，并预计在未来一段时间内保持增长。

营销策略优化：公司严格控制生产管理，降低成本，提高效率，毛利率同比提升了1.3个百分点。在营销方面，公司减少了广告宣传费用，同比降低了36%，这也使得广告宣传费占收入的比重下降了6.6个百分点。这一变化推动了净利率的提升，进而推动了净利润的快速增长。这种策略调整符合当前白酒行业的营销资源投放变化趋势。

投资该公司也存在一定的风险，如高端白酒批发价格下行以及行业竞争加剧等。这些因素可能会对公司的增长产生影响，因此在做投资决策时需要谨慎考虑。

这家公司的基本面正在逐步改善，策略调整也显示出积极的效果。对于投资者来说，这是一个值得关注的投资标的。