方正证券：本轮白酒板块估值修复已演绎较充分，高端白酒及地产

白酒行业展望：中期策略稳步前行，消费复苏助力接力

随着板块调整周期的持续推进，白酒行业展现出强劲的抗跌性和行情修复确定性。在当前疫情恢复和消费复苏的大背景下，白酒行业迎来了新的发展机遇。

高端白酒和地产酒龙头在市场中表现尤为突出。高端白酒业绩端完成增速换挡，节后动销率先恢复，其估值修复的确定性一直受到我们的关注。而次高端酒由于前期调整幅度大，全国化主逻辑依旧，展现出较高的行情修复弹性。地产酒龙头在下半年基建投资等预期的催化下，也具备较大的区间涨幅。

从历史角度看，白酒概念的估值调整周期与动销边际变化拐点密切相关。而未来估值的持续向上，则需要高度的业绩景气度推动。目前，本轮白酒概念估值修复已较为充分，高端白酒及地产酒龙头等景气度向上板块即将迎来估值切换。

随着疫情对板块的不利影响充分释放，以及7月消费回暖加速和终端动销持续边际改善，市场信心得到提振，带动整个板块的估值修复。而在即将到来的双节旺季，以及来年经济回暖和基建投资的拉动下，地产酒龙头预计将成为市场的热点，接力“次高端”迎来景气度上升期。高端白酒则因其内在价值的不断认可，长期处于估值中枢上移周期。

针对当前的投资建议，我们建议投资者重点布局那些在疫情恢复和消费复苏背景下，具备基本面支撑的高端白酒和区域白酒龙头。这些包括需求刚性、恢复速度快、恢复程度高的贵州茅台、五粮液、泸州老窖等知名企业，以及全年业绩确定性强的区域酒企如洋河股份、古井贡酒、伊力特和金徽酒等。

投资总是伴随着风险。我们需要关注宏观经济下行、原材料价格大幅波动、疫情反复影响动销持续改善、食品安全问题以及市场竞争激化等潜在风险。白酒行业在未来展望中呈现出积极的态势，投资者在布局时也需要做好风险管理和策略调整。