FOF系列报告之二：风险预算模型与FOF底层资产的关系研究

风险预算模型在资产配置型FOF中的应用

主要观点：

本系列的首篇报告已经对风险平价模型进行了详尽的解读，并根据其大类资产配置结果，实施了主动管理FOF的实证研究。如今，我们在此基础上更进一步，引入了风险预算模型，以四种大类资产为配置对象，深入风险预算模型在构建配置型FOF组合中，大类资产配置风险控制方面的应用。

风险预算模型，是一种从风险管理角度出发进行资产配置的策略，其核心思想是通过精确控制各资产的风险来实现收益的最大化。这一模型的创新之处在于，它允许我们从不同的风险等级出发，设计出符合我们风险管理需求的配置型FOF组合。与通常直接指定股债等资产比例来决定配置型FOF风险等级的方法相比，风险预算模型对风险的控制更为精细和有效。

当我们采用波动率作为风险的度量指标时，可以发现，在标普500、上证综指、中证全债（全价）和Comex黄金这四种资产中，风险平价策略并不总是带来最佳的夏普比率。当我们在债券资产中加入杠杆，放大其收益与波动时，债券资产就转变为与其他三类资产风险收益特征相似的第四种风险资产。在这种情况下，风险预算均衡时就能实现最优的夏普比率与最小的最大回撤。

风险预算模型的核心优势在于其灵活性和精准性。它可以让投资者在不对未来市场走势做出判断的前提下，准确地度量投资组合的风险。如果投资者对未来市场有明确的预期或判断，那么在度量风险时就需要考虑未来的收益情况。这也是我们将在下一篇FOF系列报告中重点讨论的问题基于风险预算模型的资产配置问题。

通过引入风险预算模型，我们可以更深入地理解和应用风险管理在资产配置型FOF中的重要性。上海证券有限责任公司将持续关注并研究这一领域的前沿动态，为投资者提供更为精准、全面的投资咨询服务。