国君(香港)：高鑫零售维持收集评级 目标价14.00港元

高鑫零售上半年稳健增长，线上业务大放异彩

在新冠疫情的影响下，高鑫零售展现出了令人瞩目的业绩。在上半年，公司录得稳健的同店销售增长，特别是在疫情形势较为紧张的2月至4月期间，同店销售增长率维持在中到高单位数水平。随着社交距离政策的实施，线下店铺的客流量有所下降。但令人欣喜的是，公司的线上业务大放异彩，B2C业务的强劲增长有效弥补了线下销售受到的冲击。到了下半年，管理层预测线下店铺的同店销售将呈现正增长趋势，这得益于B2B业务的复苏以及欧尚门店的业绩改善。管理层也提醒我们，食品CPI回落可能会对销售增长产生一定影响。

线上业务的繁荣成为公司业绩的一大亮点。生鲜需求的激增以及食品CPI的上升为公司B2C业务带来了快速增长的机遇。公司的平均客单价和活跃用户数量也呈现出上升态势。值得特别注意的是，猫超共享库存业务在公司整体战略中占据了重要地位，管理层预计该业务在全年将实现20至30亿元人民币的总销售规模。这不仅体现了公司线上业务的强劲增长势头，也表明了公司在数字化转型道路上的坚定决心。

对于投资者而言，考虑到高鑫零售线上销售更高的总销售营收占比以及稳定的利润贡献，我们认为公司相对于传统零售企业理应享有更高的估值溢价。投资总是伴随着风险。对于高鑫零售而言，生鲜电商的激烈竞争以及线下门店的客流减少可能成为公司未来发展的主要挑战。尽管如此，公司稳健的经营策略以及不断创新的业务模式仍然值得我们期待。我们维持对公司的投资评级为“收集”，并上调目标价至14.00港元。这一决策基于公司强大的线上业务表现以及未来增长潜力。

高鑫零售在上半年展现出了稳健的销售增长和强大的线上业务能力。尽管面临一些挑战，但我们仍然看好公司的未来发展前景。