头部券商“吃肉” 注册制之下的格局衍变

自创业板改革方案推出半月以来，各项工作正在稳步推进，创业板注册制与新三板精选层以及科创板相互补充、错位竞争，共同构建了中国资本市场立体的注册制实验场。这个时代对于有上市意愿的境内企业，尤其是创新型企业来说，是历史上上市板块选择最丰富的时代。随着创业板的改革和新三板精选层的设立，券商投行业务迎来了历史性机遇。科创板的设立立竿见影地影响了券商投行业务，仅2019年就有大量企业在科创板上市，融资额巨大。在此背景下，市场预期今年新三板精选层、创业板改革以及科创板的持续运行将进一步提升IPO融资规模，券商投行业务将直接受益。创业板的改革着眼于存量企业，这些企业的存量项目储备无疑将直接决定券商的收益。目前，头部券商在创业板和科创板的储备项目上仍占据优势，储备项目数量较多的券商主要是中信证券和中信建投等。这些头部券商在创业板和科创板的储备项目数量众多，稳坐前排。中金公司的项目储备情况有所变化。尽管在科创板已完成上市的企业服务方面表现优秀，但在创业板和科创板存量项目的储备上，中金公司似乎有所掉队。不过一位中金公司内部人士表示，这可能是由于一些已完成上市的公司已经顺利完成了中金公司的服务周期，而一些新项目因为疫情原因尚未提交交易所审核。新三板精选层则是中小券商在新股发行项目上的主要战场。头部券商在此领域的项目储备相对较少，而中小券商则更加关注这一市场。这些中小券商中，申万宏源是深耕新三板时间最长的券商之一，在新三板精选层的项目储备上排名第一。开源证券等也将新三板业务视为核心业务之一。值得一提的是，监管层的一项规定也被认为是中小券商紧握新三板精选层项目的重要理由。这项规定允许最近三年内参与过挂牌公司公开发行项目的中小券商的保荐代表人资格人员申请注册为保荐代表人，这一规定大大提升了中小券商承做新三板精选层的积极性。这是一个充满机遇的时代，对于有上市意愿的企业和从事投行业务的券商来说都是如此。创业板改革和新三板精选层的设立为企业提供了更多的上市选择，也为券商提供了更多的业务机会。在这个时代里，无论是头部券商还是中小券商都有机会在这个市场中大放异彩。同时我们也要看到机遇与挑战并存的时代背景。尽管创业板的改革和新三板精选层的设立为券商提供了更多的业务机会但也带来了更大的竞争压力。头部券商在项目储备和承销能力上具有优势但也需要不断创新和提升服务水平以适应市场的变化和发展。而中小券商则需要加强自身的业务能力和团队建设不断提高服务质量以在新三板精选层等市场中获得更多的机会和突破。总之这是一个充满活力和机遇的时代对于从事投行业务的券商来说既面临挑战也面临机遇只有通过不断提升自身的业务能力和服务水平才能在这个市场中立足并取得成功。随着IPO项目的周期延长和竞争的加剧，中小券商在争夺项目时面临巨大挑战。新三板市场的精选层公开发行却为他们提供了一个绝佳的机会。一位券商三板业务负责人认为，IPO项目不一定能落入中小券商的手中，更不必说准保代了。但对于这一现状，精选层无疑是一个突破点。

随着注册制的逐步推行，资本市场的格局正在发生深刻变化。项目承揽逐渐向头部券商集中的趋势愈发明显。科创板的储备项目集中度已经远高于创业板，且随着时间的推移，创业板的储备项目集中度也在迅速提升。这一变革背后，反映了资本市场对优质项目的渴求和对头部券商的信任。

天风证券分析师罗钻辉指出，从长期角度看，创业板IPO集中度提升是大趋势。注册制的推行使得企业有了更多的选择余地，市场的发行节奏也更为市场化。在这样的背景下，投行需要回归定价与销售本源，深入理解公司业务本质，特别是战略层面。注册制的推行也会对二级市场的研究和销售体系带来冲击。

尽管注册制为中小券商带来了一定的挑战，但也孕育着机遇。一家中小型券商投行业务线负责人表示，注册制的推行可以说是换赛道比赛。在这个过程中，中小券商需要兼顾自身已有的优势，抓住机会在业务数量上快速增长，并打造代表作。尽管在数量上超越传统头部券商的机会不大，但没有一定的业务量就没有市场影响力。

除了项目储备外，人才的重要性也愈发凸显。在注册制改革的大背景下，符合新时代要求的人才变得格外抢手。国内投行需要储备那些相对年轻、专注于新经济、愿意尝试新的理念及业务的人才。这些人才需要具备企业投资价值判断等能力，并能够深入了解客户、理解客户并陪伴客户长期成长。

注册制的推行正在深刻改变资本市场的格局。对于中小券商而言，要想在这个新的赛道上取得好成绩，除了加强项目储备外，还需要注重人才的培养和引进。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。也需要抓住机遇，积极新的业务模式和服务方式，以更好地适应市场化的改革方向。