错峰起伏金牛路 优质企业为A股长期牛市提供支撑

春节期间，中国基金报集结了一批公募基金公司的知名基金经理，就牛年股市走向展开热议，旨在为投资者提供有价值的参考。本期的投资展望汇聚了多位资深基金经理的智慧，包括光大保德信基金的盛松、国海富兰克林基金的徐荔荣等多位行业翘楚。

盛松先生，现任光大保德信基金副总经理及首席投资总监，拥有二十年证券基金从业经验。他眼中的中国经济已经步入一个稳健的增长阶段，整体态势呈现以下三大特点：总量经济同比增长前高后低；外需继续改善而内需边际减弱；新经济动能占比加速提升，尤其在新能源、智能设备等高端先进制造业以及以5G、半导体等为代表的信息技术产业。随着十四五产业规划和中央经济工作会议对科技创新的重视，以及货币政策的边际变化，盛松认为今年市场可能会出现较大的震荡和局部回调。但他也强调，企业盈利的高增长和积极的产业政策将为市场提供诸多投资机会。在结构性高估值的背景下，投资者应聚焦于盈利高增长的领域和有长期产业政策支撑的景气方向。盛松特别看好受益于经济复苏的部分周期性行业以及高端制造业、半导体等高科技产业。

国海富兰克林基金副总经理徐荔荣则对中国股市的长期前景充满信心。他认为中国股票市场正在经历一场深刻的结构性转变，许多行业中的龙头公司呈现出“强者恒强”的态势。随着中国经济进入低波动率、中高增速阶段，市场格局日趋明朗，这为A股市场长期向好提供了最根本的支持。中国居民资产配置的转变以及外资的持续流入，使得A股市场日益成熟和机构化。在叠加长期无风险收益率不断走低的大环境下，A股市场的长牛格局愈发稳固。

这些基金经理们一致认为，尽管市场存在不确定性，但中国经济和股市的长期增长趋势仍然稳健。在这样一个充满机遇与挑战的环境中，投资者需要保持冷静的头脑，深入分析市场动态，寻找投资机会。在权益市场中，投资者应关注结构性机会，聚焦盈利高增长和有长期产业支持的领域。他们也应留意市场可能出现的风险点，做好风险管理，以稳健的投资策略迎接市场的挑战。

随着中国宏观经济结构的深刻转变，消费已成为推动经济增长的主要驱动力。如今，消费对GDP增量的贡献率高达80%，对存量的贡献也占据了半壁江山。这一转变不仅巩固了中国作为全球工厂的地位，更预示着我们正在逐步崛起为全球最大的消费市场之一。

消费主导的经济结构独具两大特点：一是韧性增强，意味着在面临危机时，消费经济具有更大的缓冲空间，更能抵御风险；二是弹性降低，反映出市场挣“快钱”的机会日益减少。优秀企业却在这一环境中崭露头角，它们充分利用自身优势，不断提升行业集中度和市场占有率，净资产回报率稳步上升，成为资金追逐的焦点，从而形成了良性循环。

超级慢牛的市场格局中，牛股群体逐渐浮出水面。就如同美股的大牛市得益于少数科技股龙头的强劲表现，A股市场同样遵循这一逻辑。想要判断A股是否处于牛市，关键在于市场上有多少持续增长的优质上市公司。这些企业的存在，无论指数如何波动，都大概率会走出自己的牛市行情。

在过去的三五年间，我们观察到A股市场上的牛市“基石”越来越多。它们不仅仅局限于某些特定行业，而是在各个行业中都能找到这样的杰出公司。在众多的行业中，行业整合和集中度提高正在加速进行，新冠疫情在某种程度上进一步促进了这一趋势。那些能够抓住经济转型机遇、拥有长期战略并具备强大执行力的公司，才是市场长期繁荣的真正基石。

随着中国经济结构的转型，中国居民的资产配置习惯也在发生变化，为股市提供了长期的流动性支持。长期以来，房地产一直是居民资产配置的主要领域，但随着对“房住不炒”的定位明确，以及利率下行趋势的影响，房地产市场的吸引力逐渐减弱。与此理财产品的收益率也在下降，实业投资门槛较高、风险较大，一部分资金有望流入股票市场。考虑到中国居民的可投资资产以及房产资产规模庞大，如果其中一小部分资金流入股市，对于股票市场来说将是一笔巨大的资金补充。

中国的金融业也在全面与国际接轨。近年来，中国不断放宽金融市场的对外开放政策，吸引外资巨头如摩根大通、贝莱德、标普、惠誉等加速进入中国市场。开通的跨境投资渠道如沪港通、深港通等，也提升了全球投资者参与中国金融市场的便利性。

中国经济的转型以及金融市场的开放为股市带来了长期的机遇和挑战。在这个大背景下，优秀企业、优质资产以及外资的涌入都为股市的长期繁荣提供了坚实的基础。