央行14天期逆回购引债市大跌 债市去杠杆意图显露

近日，华南某商业银行的交易员向记者诉苦，他们面临的资金状况十分紧张。直到下午三点，他们一分钱也没有借到。而昨天借出的隔夜资金，本应今天下午三点前归还，却直到接近五点才收回，差点造成违约。这种紧张状况的背后，是央行近期的货币政策调整和市场反应。

据了解，在8月23日央行传出对14天逆回购需求询量的消息后，市场对资金面的担忧愈发加剧。银行间隔夜质押式回购加权平均利率在这一天报收于较高的水平，交易员们感受到了前所未有的压力。银行间隔夜资金利率在盘中数次攀升至高位，整个资金市场紧张得“满屏都是借钱人”。幸运的是，到了下午三点后利率开始大幅回落。尽管如此，资金面的紧张状况仍在继续上演着所谓的“债市惨案”。

国债期货市场也受到了影响，长端利率明显回调，到期收益率大幅上升。上海某公募基金人士表示，长期限债券收益率前段时间下行得太猛了，这两天的调整都很明显。如果央行真的希望通过更长期限逆回购的方式降低杠杆风险，那么收益率的调整将会持续。

关于央行此次操作的真正意图，尽管尚未得到权威渠道的证实，但绝大多数银行、券商、基金人士均认为此举主要是去杠杆。市场人士担忧的是，当前每天回购总量中隔夜资金占九成以上，且涉及的资金链非常长，一旦某个环节出现问题，整个链条都可能断裂。央行此次行动可能是为了增加杠杆套息成本，未来可能会进一步加码更长期限的品种。

债市在短期内已经面临调整压力。一些市场人士认为，尽管债市在过去的几年中一直呈现牛市态势，但未来的走势并不乐观。在短期内可能会出现较大幅度的调整。九州证券首席经济学家邓海清认为，未来需着重观察资金面是否长期紧平衡。他认为货币市场利率是央行的操作目标，最终的结果才是央行的真正目的。他警告说，隔夜资金的可得性下降和波动性上升是债市最大的风险之一。如果央行真正采取提高隔夜资金成本的措施来维持市场稳定去杠杆化进程将会继续推进。这一***对债市的长期影响尚待观察央行后续动作和市场反应。总的来说无论央行采取何种措施市场都需要保持警惕和灵活应对未来的变化。邓海清警告称，如果央行有意调整市场资金流动性，使得隔夜资金难以获取，那么即便央行维持短期如7天和14天的利率稳定不变，其效果对于市场而言，实质上等同于加息。此种情况下，若再加上长期债券市场的收益率上升，以及因估值浮亏引发的止损或止盈行为，长期利率的上升幅度将更加显著。这样的循环模式可能引发“价格下滑-杠杆降低-再价格下滑-再去杠杆化……”的连锁反应。

这对债券市场来说，无疑是一个重大的利空消息。市场的资金流向和流动性，对于债券市场的稳定至关重要。一旦资金变得紧张，隔夜资金的难以获取将对市场产生深远的影响。

从资金可得性的角度看，如果央行坚持推动资金流向长期投资，表面上维持资金面宽松，但仍有可能引发小规模的钱荒。一位商业银行的交易员如此表示。考虑到央行在2013年的经验，他们应该有能力避免真正的钱荒发生。那时的经验已经让央行明白，稳定市场预期、保持市场信心的重要性。虽然未来的情况还存在不确定性，但央行有能力对市场进行微调，避免大规模的资金紧张状况发生。这样的解读，既体现了市场的担忧，也反映出对央行能力的期待。