股转寄望私募做市发现价值 远水难解近渴三板中枢承压

新三板分层方案的公布，为市场带来了新的流动性改善的希望。放开私募机构参与做市成为当前有望激活市场流动性的新政策。

燕曦投资总裁李经纬表示，券商做市激励机制不足，交易风格偏向保守，且做市交易部门人员经验普遍不足，难以有效活跃市场。私募机构的参与被寄予厚望。这一政策的出台，引发了业界广泛的关注和讨论。

市场普遍预期的“PE参与做市”与股转系统发布的消息有所不同，此次试点的是“私募机构”做市业务。这引发了市场对私募机构的具体定义、参与门槛、以及对市场流动性的潜在影响的猜测。

股转系统近期召集了多家私募座谈，就引入做市业务征求意见。虽然此事早在2014年就已提上议事日程，但真正落地还需时日。业界对私募机构参与做市的期待却越来越高。中科沃土基金董事长朱为绎认为，此举的主要目的是通过引入私募股权投资机构，改善现有券商定价能力有限的状况。借助它们对非标资产的定价能力，有望释放市场活力。

当前新三板市场在定价和估值方面已出现一些问题。占整体三板公司数量仅一小部分的准创新层公司，其市值却占据市场较大比重，而市盈率却低于市场平均水平。这反映出市场定价功能的紊乱。在此背景下，私募机构的参与有望带来新的变化。

流动性改善并非一蹴而就。海通证券做市部人士分析，如果私募机构在二级市场购买初始库存股，会增加市场需求；但如果主要是通过定增拿票或借做市退出一些投资，对二级市场来说增加的是供给。尽管如此，中泰证券做市部人士仍表示欢迎私募机构参与做市，因为这能带来新的资金入场，有利于市场发展。

关于哪些私募机构能够参与做市以及需要多长时间的问题，朱为绎猜测，参与标准可能会参考金融类企业挂牌新三板的标准。考虑到做市业务面临的严格监管，要求只会更高。从时间上看，至少需一年半载才能落地，且需要看到相关的征求意见稿。在这个过程中，市场充满期待和等待，希望新的流动性改善措施能为新三板市场带来新的发展机遇。针对股转系统高层的表态，关于未来可能参考的筛选标准，私募机构将迎来新的挑战与机遇。这些筛选标准似乎涵盖了多个方面，包括管理资金的年限、基金规模的大小以及合法合规的经营状况。建立做市系统的议题也被提上日程。

在现有的环境下，一些符合标准的私募机构已经开始积极准备进军做市业务。以中科招商为例，这家机构早在一年前就开始了做市业务的筹备工作。目前，其人员和系统配备已经基本完成，只等风来。

在这种背景下，私募机构的监管问题也被提及。私募机构大多为民企，即便规模较大，也难以保证在现有监管条件下不采取冒险策略。对此，李经纬表示，监管必然严格，这是前提。但关键在于后续的配套政策。如果监管过于严苛，私募机构可能难以有所作为。

做市业务并不仅仅是持有做市库存股那么简单。做市商还需要拥有营销股票的能力，这正是当前大多数做市商所缺乏的核心技能。客户并不会自动上门，这就需要做市商拥有强大的定价能力，以吸引客户并维护其忠诚度。对此，朱为绎表示，私募机构的参与将有望改善新三板的定价功能。

新的机遇与挑战并存，私募机构在做市业务的道路上需要谨慎前行。它们需要在严格遵守监管的不断提升自身的定价能力和服务水平，以适应市场的需求和变化。在这个过程中，私募机构将有机会展现其独特的优势，为新三板市场注入新的活力。