基金行业创造更好的发展生态 双向开放加速推进，

编者观察到，基金作为A股市场的重要力量，正在发挥举足轻重的作用。近年来，监管层深化制度改革，优化供给，为基金行业的发展创造了良好的生态。随着双向开放的加速，专业机构的参与热情提高，A股市场的投资者结构出现积极变化，机构的影响力日益凸显。站在牛年的起点上，基金行业有望继续领航资管行业，为国内资管高质量发展注入活力。

与此基金行业的“抱团”、“爆款”现象也引起了广泛关注。在高位调整的核心资产中，资金集中持仓的现象引人深思。招商安达灵活配置混合型基金经理王奇玮分析了这一现象的背后原因。他认为，全球经济增长放缓以及创新领域的相对缺乏，使得龙头企业竞争优势显著增强。全球利率下行周期也放大了A股细分行业龙头股的估值优势。

从历史角度看，无论是煤炭有色、互联网金融还是消费和新能源的繁荣，都是特定时代的缩影。在投资中，选择合适的估值和增速是有效控制收益和风险的关键。机构集中持仓股从估值巅峰到回归理性的过程，可能经历断崖式下跌或漫长的估值消化。对于高估值的核心资产，其估值扩张主要源于货币宽松和利率下行带来的变化。其中，基于利率变化的估值中枢抬升是可逆的；但部分高增速或稳健性显著优于同行的龙头企业，其高估值可能是未来一段时间的常态。

在投资方法论上，我坚持“自下而上寻找可持续成长的商业模式并分享其内在价值”。这涉及到三个关键词：持续成长、商业模式和内在价值。目前市场上的核心资产大多满足其中的两个条件。对于我个人而言，我更关注这些核心资产的进一步改善可能性。例如，高端白酒的定价权优势、光伏行业的增长潜力以及云化计算机公司的护城河等。这些核心资产的潜在变化是我加大投资比例的关键考量因素。

基金行业在A股市场中发挥着举足轻重的作用，其投资策略和方法论也在不断演进。作为投资者，我们需要密切关注市场动态，理性评估投资风险，寻找具有潜力的投资机会。在这个过程中，关注核心资产的变化和潜在改善可能性是投资的关键所在。在未来的投资市场上，消费、医药、科技和高端制造等中长期赛道依然备受瞩目。这些领域被市场验证具备长期投资价值，逻辑清晰，前景广阔。这些行业中涌现出许多能力和价值观卓越的公司，成为投资者关注的焦点。

在具体操作层面，我们需要结合标的的性价比进行考量。值得注意的是，除了行业领头羊，许多二线公司也开始崭露头角。这些公司的市值和估值性价比更高，ROE也呈现稳步上升态势，甚至增速可能超越龙头企业，成为更好的投资选择。

2021年，机构化主导的结构性牛市仍将持续。在流动性环境的潜在变量下，投资方向需要更多地运用自下而上的思维方式。在上半年，增量资金面和相对宽松的货币面共同推动了核心资产的价值重估，而超额收益的来源最终将回归对个股的研究和跟踪。为此，我们将通过持续挖掘可持续成长的商业模式来应对流动性风险对购买力的影响。我们的目标是投资那些好生意，陪伴优秀公司共同成长。

关于布局机会，港股市场值得关注，其估值优势更为明显，某些行业在A股中具有较高的稀缺性。那些受益于全球经济复苏、具有比较竞争优势的细分赛道也是我们的关注重点，这些赛道在需求与供给两端均有保障。景气方向的结构性优化也是值得关注的方向，如白酒中的中高端大单品、电动车和军工行业的上游、化工或半导体中的紧平衡环节等。已被甄选出的优质赛道中的二线龙头企业也是值得投资的标的，它们具有较高的估值和市值性价比，同时ROE有进一步改善的空间。

未来的投资市场充满机遇与挑战。我们需要保持敏锐的洞察力，结合自身的投资策略，发现那些具有长期投资价值的赛道和优秀的公司，实现资产的稳健增长。