好赛道、护城河和可预期成长空间

在风云变幻的投资领域，单纯追逐单一风口并不足以确保投资的成功。对于投资者来说，选择购入一种机会的同时也意味着放弃了其他的机会。一旦对风口的判断出现偏差，可能就会与更多的机遇失之交臂。那么，手中的资金究竟应该投向何处呢？

我们当前看好医药股，但这并不意味着盲目地购入所有的医药股。医药行业细分领域众多，我们需要清晰的辨别标准来挑选投资的领域。

投资需要选择那些在未来十几年内具有巨大增长潜力的行业。我们主要关注消费、医药和新兴产业这三个方向。消费和医药的投资逻辑建立在中国庞大的人口基础上。随着居民消费水平的提升，消费品牌必将受益于消费升级的浪潮。

就像奢侈品品牌香奈儿、LV等，在过去，很多人买不起，但是购买欲望强烈。如果企业当时抓住了这个机会，现在肯定是赚得盆满钵满。同样，我们在投资时，只要选对了大趋势，就已经成功了一半。如果我们再按照这个思路构建投资组合，虽然无法保证每只股票都能大幅上涨，但整个投资组合的损失也会大大减少。

在医药股投资上，我们与大多数人的思路有所不同。我们并不简单地将资金投入到热门的肿瘤、心脑血管等领域。这些领域竞争激烈，未来谁能脱颖而出尚无法确定。我们以同仁堂和片仔癀为例，它们拥有独特的产品优势，无法被复制。同仁堂的品牌溢价更是其独特竞争优势，产品比同类贵30%，但销量却不受影响。

中国的医药行业有着巨大的成长空间。美国有一万亿市值的医药公司，而中国也有着庞大的人口基数，完全有可能诞生出市值巨大的医药公司。特别是现在的60后和70后，未来十年将是他们消费医药的黄金时期。药店的生意兴隆就是一个明显的信号，中国的医药行业未来可期。

在投资过程中，我们也会使用PB（市净率）作为估值的工具。在选股时，我们不仅会关注市盈率和市净率，还会结合行业的特性来进行投资决策。例如，医药和消费行业的PB通常不会小于1。

从我们的统计来看，如果一家公司的PB大于10倍，并且能够长期保持，这样的公司万里挑一。当公司的市净率水平达到这个程度时，就不再建议购买。这个指标量化后，按照这一指标进行投资，想要赔钱也很难。

我们还会关注公司的实际净资产与表面净资产的差异。有些行业的净资产可能是虚高的，而有些企业的PB估值则是偏低的。例如，在2014年，五粮液的市净率跌到1.3倍，但我们认为它已经跌破了净资产。我们认为五粮液的厂房和原材料被低估了，因此当时认为这是一个被低估的机会。

我们的投资基于长期逻辑。我们并不关注公司一年的表现，而是关注长期的最终结果。消费和医药是我们看好的领域，虽然现在消费的涨幅已经较高，但我们仍然坚信这两个领域在中国还有很长的增长赛道。与此我们也提醒投资者注意风险，避免盲目投资题材股。在选择投资方向时，要基于深入的行业分析和公司研究，以确保投资的成功。