光大证券-建议“增持”黄山旅游

研究报告

在最近发布的报告中，一家以黄山旅游为核心业务的企业，展现了其主营业务稳定的同时面临净利下滑的趋势。据悉，这一变化主要受去年同期高投资收益基数的影响。在2019年前三季度，该公司实现营收12.39亿元，微增4.08%，而归母净利润则为3.36亿元，显著下滑20.16%。深入分析显示，这一业绩波动与Q3的管理费用大幅上涨密切相关。尽管毛利率略有下滑，但得益于公司在管理策略和销售策略上的优化调整，管理费用的增长并未对公司整体业绩产生毁灭性影响。尤其值得一提的是，财务费用率的下降为公司减轻了财务负担。

尽管面临业绩压力，但黄山风景区的客流却呈现出增长的态势。今年1至8月，接待游客数量同比增长9.5%，尽管十一期间有所下降，但整体预测全年客流将小幅增长。这一增长得益于多方面的因素，包括黄杭高铁的通车带来的交通便利，以及门票价格的降低。自去年开始，旺季门票价格从230元降至190元，这无疑吸引了更多的游客前来游览。

值得一提的是，公司在战略上加大了投资力度，外延改造稳步推进。围绕“一山一水一村一窟”的战略目标，公司第三季度的在建工程同比提升了高达417.97%。这些投资主要用于景区提升建设及酒店改造项目，旨在推动公司从单一的观光景区向观光、休闲、度假复合型景区转变，从而降低对门票收入的依赖，吸收更多客流并促进消费者的二次消费。

展望未来，尽管景区票价的下调对公司的盈利构成了压力，但客流的增加仍有望为营收提供支撑。基于以上分析，我们对公司的盈利进行了预测，并维持“增持”评级。我们也提醒投资者注意客流增速不如预期、宏观经济风险等相关风险。这家黄山旅游为核心业务的企业在面临挑战的也在积极寻求新的发展机遇，值得投资者持续关注。