国泰君安国际承达集团(01568)收集评级 目标价至4

承达集团近期发布的业绩报告显示，其2016年营业收入同比下跌19.8%，达到约33亿港元。尽管营业收入有所下滑，但净利润却实现了同比增长7.5%，达到约4亿港元。这一业绩表现略低于预期。值得一提的是，净利润的增长得益于毛利的提升以及该年度并无上市费用支出。

深入分析其业务构成，我们发现室内装潢工程业务的收入下滑了21%，达到约27亿港元。而制造、采购及分销室内装饰材料的业务则呈现出强劲增长，提升了89.7%，达到约近4亿港元。特别是采购及分销室内装饰材料业务，受益于玻璃纤维强化石膏新线的投入，收入从上一年的数百万港元跃升至逾百亿港元。

近期，公司宣布收购了北京承达股权的百分之百权益。尽管收购价格相比于之前的交易并不算便宜，但我们预期这一收购将在未来推动公司盈利能力的增长。对于接下来的几年，尤其是2017年至2019年，我们预计公司的盈利将会持续上升。从整体上看，公司的基本状况维持稳定。

展望未来，我们预计公司的每股盈利在2017至2019年将达到一定的水平。室内装潢工程业务有望在明年实现强劲复苏，而新增的玻璃纤维强化石膏业务将成为公司新的盈利增长点。北京承达的收购预计在2018年将为公司带来更多的盈利贡献。基于这些预期，我们微调了公司的目标股价至接近港元。以市盈率来看，这一目标股价相当于公司未来的倍数市盈率水平。我们依然维持对承达集团的“收集”评级。承达集团虽然面临一些挑战，但其在未来仍具有巨大的增长潜力。