油煤价上涨支撑丙烯价格 有望迎新一轮景气周期

在油价震荡的2015年，丙烷脱氢价差显著收窄，相较于之前的两年，形势有所变化。东方证券独具慧眼，预测丙烷脱氢产业可能即将迎来新的繁荣周期，其巅峰时期单吨盈利甚至有望突破2000元大关。

背后的驱动力源自油煤价格的上涨，这一趋势支撑着丙烯价格稳步上升。目前，我国的丙烯生产主要通过三种工艺路线进行：油头丙烯、煤头丙烯和丙烷脱氢。其中，油头丙烯占比最大，达到67%，而丙烷脱氢占比则为20%。尽管在2016年下半年，有多套丙烷脱氢装置投入生产，但丙烯价格却逆势上扬。这其中，煤炭和甲醇价格的上涨是推动力量，它们分别提升了西北煤化工和沿海MTP装置的完全成本。

展望未来，甲醇价格预计将稳定在约2600元/吨，这也意味着丙烯的完全成本将随之提升。假设未来煤价为450元/吨，甲醇价格为2500元/吨，原油为65美元/桶，预计成本支撑的丙烯价格将达到8500元/吨。

而在全球范围内，尤其是在美国，正在进行的轻质化2.0版改造将对丙烯行业产生深远影响。美国将新建超过1100万吨的乙烷脱氢产能，预计在2018年全面达产，这一规模比2011年更大。这将导致全球丙烯供需变得极为紧张，有望重现2011年的丙烯行业高盈利景象。

投资建议方面，我们强烈推荐关注丙烷脱氢产业在未来两年的盈利前景。特别推荐东华能源、海越股份和卫星石化等公司作为投资标的。这些公司的丙烷脱氢价差每扩大1000元，其EPS弹性将分别达到0.69、0.67和0.48元。更令人瞩目的是，东华能源和卫星石化还有扩产计划，随着新产能的投放，其盈利弹性有望进一步提升。

在这个充满变化与机遇的市场环境中，丙烷脱氢产业正迎来一个新的盈利窗口，投资者们不妨密切关注这一领域的动态，以期在市场中占据先机。