康弘药业(002773)康柏西普降价18％进入医保 带来持续

主要观点

在此次医保谈判中，康柏西普眼用注射液的降价幅度仅为18%，相较于其他药品的平均降价幅度40-50%，这一降幅显得较为温和。尽管康柏西普的竞品雷珠单抗降价幅度达到21%，但两种抗VEGF药物的降价幅度均较小。这种小幅降价反映出国家对于临床刚需强且没有有效替代治疗方案的药品给予了较高的价格宽容度。

此次降价对康柏西普的市场前景产生积极影响。由于抗VEGF产品的高价格以及市场教育不足等因素，国内渗透率一直较低，仅为1-2%。随着康柏西普的降价进入医保，患者的自付费用大幅下降，这将极大地刺激患者的治疗积极性，提高渗透率。单人注射次数也将显着增加，意味着更多的患者将能够按照标准方案接受治疗。此次医保调整有望推动康柏西普在老年群体中的广泛应用，目标人群总数及渗透率都将快速提升。保守估计，仅按医保每年支付4支计算，康柏西普的市场规模在2019年有望达到20亿元。

在报销方式上，医保对康柏西普的限制更为宽松，这也构筑了对竞争对手的优势。与竞品雷珠单抗相比，使用康柏西普的患者每年自付费用较低，且治疗效果更佳。特别是每年最多支付4次的限制，更有利于像康柏西普这样注射次数少即能达到更优效果的药品。对于尚未在我国上市的其他竞品如阿柏西普，康柏西普的医保纳入也构筑了强大的竞争优势。

投资建议：基于对康柏西普未来的市场前景和盈利预期，我们对其具备中长线投资价值表示肯定。预计公司在未来几年内的净利润将保持稳健增长，对应PE也具备吸引力。我们维持"推荐"评级。

风险提示：尽管康柏西普的市场前景看好，但仍需关注销售推广不及预期的风险。任何影响销售推广的因素都可能导致市场预期无法达成，投资者需保持警惕。