野村：维持华晨中国买入评级 升目标价至8.88港元

野村最近发布了一份报告，深入剖析了宝马集团的首季业绩。这份报告中，特别关注了宝马与华晨中国的合营业务表现。从报告中可以看出，虽然合营业务在第一季度录得销售同比下降31%，盈利跌幅更是达到33%，但利润表现仍然展现出令人瞩目的韧性。对此，野村对于华晨与宝马的合营前景依然保持乐观态度。

该行对合营业务的盈利预期进行了上调，将2020年和2021年的每股盈利预期分别调升了4%。这一调整主要反映了合营业务毛利率的提升，预计在未来几年内将上升0.5个百分点。在野村看来，今年合营的毛利将大致持平，而到了明年，随着汽车销量的回升，毛利有望进一步扩大。

报告还指出，华晨与宝马的合营业务在今年汽车销售量方面有望保持稳定，并有望跑赢内地汽车市场销量下滑11%的大趋势。这一乐观预期主要得益于全新3系和X2的出色表现，这两款车型的推出有力地推动了合营业务的销售增长。预计在第二季度，合营业务的销售就可以恢复正增长。

野村还注意到宝马集团在第一季度出现了22亿欧元的负现金流，为此发行了34亿欧元的债券以巩固其金融流动性。华晨方面表示，未来不排除有更多派发特别股息的可能性，但前提是要遵守资本支出要求，并得到宝马集团的进一步现金分配。

综合来看，野村对于华晨与宝马的合营业务持有乐观态度，认为合营业务将带来强劲的现金流，并维持“买入”评级。该行还将华晨的目标价由8港元上调至8.88港元。这一调整既体现了市场对合营业务的乐观预期，也反映了合营业务在未来发展中的巨大潜力。