医药行业：聚焦高增长+低估值

    投资要点:

    一季度增长放缓,但上市公司胜出。国家统计局数据显示一季度医药制造业销售和利润分别增长13.7%和14%,低于市场预期。港股医药公司却呈现截然不同的景象。根据我们的估计(见表1)这些公司一季度取得非常好的成绩。这21家公司占据所有港股医药公司~95%的市值,多数一季度取得超过20%的利润增长。行业和上市公司表现之间的巨大差异表明这些公司远比未上市的同行优秀,这归功于他们在产品和经营上强大的竞争优势。

    估值仍有吸引力,聚焦高增长+低估值。行业目前14年市盈率为23倍,考虑到多数公司的表现该估值仍有吸引力。我们推荐投资者聚焦高增长+低估值股票,例如东瑞(2348 HK,买入,TP:7.5)、华瀚(587 HK,买入,TP:2.7)、康哲(867 HK,增持,TP:10.9)、中国生物(1177 HK,增持,TP:8.23)、国药(1099 HK,增持,TP:24.6)。我们强烈推荐华瀚生物和东瑞制药。我们推荐华瀚是因为其独家品种将继续驱动增长,而且新药hNGF有望下半年上市。股价目前对应13.7倍14年市盈率,港币2.7的目标价对应77%的上涨空间。我们认为东瑞在降压药和抗乙肝药的快速增长驱动下将产生快速盈利增长。股价目前对应17.7倍14年市盈率。港币7.5的目标价对应31%的上涨空间。（申银万国）