动力电池：国产化成功 产品价格已到底部

    行业观点

    六氟磷酸锂是锂电池关键材料,技术壁垒高:锂电池材料四大金刚分别为正极材料、负极材料、电解液和隔膜。六氟磷酸锂则是电解液的最重要成分,也是成本最大的部分,约占电解液总成本20%—50%。六氟磷酸锂生产工艺要求很高,反应以无水氟化氢作为载体,生产危险性高,对设备的要求苛刻,对游离酸和杂离子的控制水平也直接影响产品的品质,总体而言,六氟磷酸锂是锂离子电池几大主要原材料中生产难度最高的产品之一,具备较高的技术壁垒。

    国产化成功,产品价格已到底部:六氟磷酸锂以前一直被几家日本和韩国企业所垄断,国内企业真正实现六氟磷酸锂的国产化并大量出货则是近两三年的事情。伴随着国产化成功的一个是产能的大幅扩张,一个是价格的不断下跌。目前产品价格已徘徊在8-10万元/吨,基本接近了行业大厂的生产成本,进一步下跌的空间已经不大。

    动力电池将主导六氟磷酸锂行业的长期景气:最近几年全球锂电池行业以每年20%-30%的速度快速增长,锂电池未来更大的机遇是动力锂电池的快速发展。2013年全球锂电池总产量为5000万KWh,但也仅相当于80万辆特斯拉对锂电池的需求量。未来随着低速电动车锂电化率提升、EV/PHEV的销售量上升,动力锂电池的需求将持续高速增长,并主导整个锂电池产业链。如果按照目前的全球主要国家对于新能源汽车的规划,即使打8.5折进行测算,如果2015年不能够重新启动新一轮的六氟磷酸锂扩产,则很有可能在2015年底至2016年出现六氟磷酸锂供应紧张的格局,并带动价格出现大幅上涨。

    多氟多,全产业链布局的未来动力锂电龙头:目前拥有六氟磷酸锂产能2200吨,市场占有率40%,后续可能进一步扩产至3000吨。公司在锂电池原材料、动力锂电池、电池管理系统、电控系统等方面均掌握了相关核心技术,已经做好了充分的技术储备和迎接新能源汽车大发展的准备。

    天赐材料,继续加码锂电材料业务:公司近期公布增发预案收购东莞凯欣全部股权,并扩建6,000t/a液体六氟磷酸锂。收购完成后公司将成为全球最大的锂电池电解液供应商,并进入ATL供应链。天赐材料目前电解液销量一半用于动力电池,是国内电解液企业中动力锂电电解液占比最高的公司,主要客户包括合肥国轩、沃特玛、万向等国内重要动力锂电池企业。新能源汽车的发展将直接带动公司业务的发展。

    投资建议

    短期看,由于锂电池材料目前处于行业的低谷,大多业绩并不理想。作为锂电池和核心原材料之一及新能源汽车的主题投资的重要标的,从新能源汽车发展的大的战略层面出发,我们坚定看好行业未来的发展前景。建议积极关注行业龙头多氟多、天赐材料。

    风险提示

    电动车销量低于预期,产能进一步大幅度扩产。（国金证券）