银行行业：利率市场化将大概率被适当延迟
报告要点
本周观点
基本面看1)9月汇丰PMI初值反弹,趋势尚未明朗。9月汇丰制造业PMI较8月回升0.3个百分点,超市场预期,主要原因在于新出口订单的快速反弹,而就业分项指数则下滑至2009年2月以来最低。我们后续经济下行压力依然较大,回暖的趋势依然不明朗,需要定向宽松政策进一步托底。
1)银行业资产规模微幅下滑,非信贷资产增长稳定。根据银监会数据,8月末中国银行业资产总规模为126万亿,同比增长14.7%,增速较上个月下滑0.1个百分点。与8月信贷13.3%的增速相比,非信贷类资产依然保持较快且稳定的增长,自4月起资产规模整体增速超过贷款增速后,这一趋势一直在保持,即使7,8两月社融非标资产增长明显放缓,但银行债券配置意愿仍然较强,而惜贷情绪并未明显缓解。我们认为,在当前政策取向下,信贷增长较难超预期,标准资产配置比重仍将维持高位,并带动社会整体风险利率下行。
2)房贷政策松绑�***僖蟹缦掌孟陆怠８鞯�***已经放开限购政策,近日央行副行长刘士余回应对于商业银行传闻松绑首套房认定标准,由“认房又认贷”调整为“认房不认贷”时回应需要等具体文件。我们认为,限购限贷政策已经不适应当前的经济周期所处阶段,放松乃大势所趋;另一方面,银行自身受风险偏好下降影响,对于房贷投放的意愿也会有所提升,政策的放松加�***僬庖还獭Ｎ颐墙谀昴诳吹桨唇依实拿飨韵陆�,预计幅度在10%左右。
政策面看1)利率市场化将大概率被适当延迟。我们曾在5月底的***关于降低社会融资成本的会议后预期利率市场化进程将被适当延迟。李克强***在周五与巴塞尔委员会***的会谈中提到了包括放开市场准入,建立存款保险制度,扩大资本及货币市场对外开放程度等金融改革创新举措。其中并未涉及利率市场化,我们认为,降低社会融资成本仍是支持实体经济,稳定增长的重要举措,利率市场化优先级已经明显降低。
2)农发行改革方案通过,定向宽松有望持续。农发行网站公布***通过其整体改革方案,虽未对外披露细节,但之前的文件中指出农发行需明确经营范围,补充资本金并加大对三农的信贷支持。我们认为在中央***的引导及资金扶持下,以再贷款为代表的定向宽松政策仍将持续。
投资建议:三季度经济下行加强了四季度的宽松预期,叠加沪港通及年底蓝筹股的估值切换,我们看好银行板块整体在四季度的相对收益!强烈推荐南京银行,次选北京,平安。（长江证券）
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