机械工业：前三季度客运景气度持续增长

    2015年铁总二次动车组招标启动,截至目前合计招标467标准列。中国铁投2015年11月10日公布了2015年铁总二次动车组招标公告,我们统计铁总合计招标数量为100标准列,包括时速250公里长编卧铺动车组17列(则17×2=34标准列)、时速250公里动车组(高寒)12标准列、时速250公里动车组14标准列、时速350公里长编动车组20列(则20×2=40标准列)。加之以7月15日招标的363标准列动车组及6月12日大秦铁路公布招标4列时速350公里动车组,15年我国动车组已合计采购招标467标准列。相比2014年铁总动车组招标情况,2015年铁总两次招标合计比2014年两次招标387标准列增长20.67%;

    15年前三季度客运景气度持续增长。2015年前三季度,根据中国铁路总公司数据,全国铁路旅客发送量达190725万人,比去年同期增加16833万人,增长9.7%。动车组客流占比强劲,前半年全路动车组日均发送旅客达到290万人,占全路客运总量的43.7%。沪昆、南广、贵广、兰新等高铁线路,保持了较高的客座率。近3年来,我国动车组客运量占全路客运总量比例已从百分之十几上升到43.7%,并且该比例在持续上升中,带动了我国动车组、配套零部件以及运维设备和服务的需求;

    维持中国中车稳健增长的判断。根据我们的统计2014年中国中车交货动车组393标准列,预计2015年交货动车组450标准列左右,15年招标的动车组将有360-370标准列结转16年交货。由于15年中车全年仍将完成800多辆机车的交货,其中约800辆机车会在4季度交货,而前三季度只有几十辆交货,4季度中车同比业绩弹性较大,将好于前3个季度,我们仍判断中国中车15年全年业绩增长15%左右的判断,并随着16年动车组5级修的大面积展开,公司将保持稳健增长。后续欲大幅增长需视货运改革进程和出口进程而定;

    高铁零部件行业格局整合,强势企业受益。我们预计未来2-3年将是我国高铁零部件配套企业从极为散乱的局面逐步聚合到数个平台的过程,具备更强的平台吸引力和凝聚力的强势零部件企业将是未来中国高铁格局整合中的获益者。我们重点提示ST春晖,2015年11.12日公告过会,前期存在的过会风险解除,公司15-17年业绩承诺业绩3.12/3.90/4.50亿元,11月11日市值约57亿元,考虑股本摊薄影响,对应16年PE不到40倍,和同行业公司相比估值非常便宜,继续看好。我们也提示关注高铁零部件相关标的如时代新材、神州高铁、ST春晖、永贵电器、鼎汉技术、康拓红外,南车时代电气(3898.HK)及和利时自动化(HOLI.O);

    风险提示。动车组招标风险,宏观经济风险。（海通证券）