保险行业：前三季度利润同比均实现了大幅增长

    受股市波动影响,上市保险公司利润增速放缓,净资产环比下降

    2015年前三季度,中国人寿/中国太保/新华保险的净利润分别为338亿/150亿/86亿元,同比增长率分别为23%/68%/37%。

    2015年3季度,中国人寿/中国太保/新华保险的单季度净利润为23.5亿/37.4亿/18.9亿,同比增长率分别为-74%/77%/-27%,较1季度和2季度有所下降。

    截至2015年9月末,中国人寿/中国太保/新华保险的归母净资产分别为2,988亿/1,270亿/541亿,环比增长率为-3.9%/-1.2%/-5.0%。

    财产险、人身险均增长,健康险增长速度最快

    2015年前三季度,保险行业整体实现原保费收入19040.5亿元,同比增长19.5%;其中产险5911亿元,同比增长11%;寿险10795亿元,同比增长21%;健康险1837亿元,同比增长46%;意外险498亿元,同比增长16%。

    上市公司在寿险方面,更加注重价值增长,个险新单保费增速明显。

    总投资收益率下降,股市波动引致浮亏

    2015年前三季度,中国人寿/新华保险的总投资收益率分别为6.88%/8.70%,较上半年有所下降。

    由于股市波动影响,截至2015年9月末,中国人寿/中国太保/新华保险的其他综合收益由浮亏变为浮盈,三家的浮亏分别为156亿/6亿/23亿。

    行业资产配置上,股票资产占比较二季度有所下降,亦主要受股市波动所导致。

    流量退保、赔付支出率仍维持高位

    2015年前三季度,中国人寿/新华保险的流量退保率分别为28.7%/50.2%,较2015年上半年有所降低;两家公司的赔付支出比率分别为42.8%/20.2%,同上半年相比,分别增加-1.9/2.3个百分点。

    投资建议

    2015年前三季度,上市保险公司利润同比均实现了大幅增长;承保端保费结构进一步改善,个险渠道增长明显,低息环境下,保险产品更具有吸引力,有利于保费的继续增长;投资方面,上市险企前三季度总资收益率虽然受股市波动影响,较二季度有所回落,但仍较去年有大幅提高,由于股市波动所造成的浮亏亦会随着股市回暖而减少;由于之前产品策略和结构的影响,国寿、太保和新华的退保和满期赔付支出较大,但随着险企逐步重视价值增长,在产品渠道和结构上的不断改变,这两项现金流出将逐步得到优化;行业基本面良好,期待进一步的养老和健康产业政策,维持行业“强于大市”的评级。

    风险提示:股市波动风险;政策不及预期风险;投资收益不及预期风险等。（平安证券）