机械行业：电子行业订单将呈现季节性回升

    中国资本支出需求确实出现滑坡;大幅下调每股盈利预测

    我们针对亚洲资本开支相关企业订单趋势和供应链的调研以及中国客户资本开支意向的变化均显示业务状况自7月以来有所恶化。许多企业曾经预计2015财年下半年中国需求同比增幅为个位数百分比增长,但目前看来业务量已出现锐减。

    我们现在假设下半年中国需求将同比下滑30%-40%(此前预计0%-5%),并将2015/2016财年日本和中国的资本支出相关股的每股盈利预测下调了至多14%/35%。我们的最新2015/2016财年每股盈利预测同比增幅分别为+8%/-2%(此前为+13%/+8%),远低于IFIS/万得市场预测的+12%/+10%。

    下调6只日本股票投资建议;对新时达恢复评级,评为卖出

    年初以来,我们研究范围内的日本/中国机械股表现明显落后(日本/中国国内机械股分别较基准股指跑输了11%/16%),这很可能是因为市场认识到了业务状况正在恶化。不过,基于我们对于低迷盈利前景的预测,我们认为股价的上行空间较以往更为有限。鉴于我们下调了预测以及股市估值倍数有所降低,我们将研究范围内的日本/中国股票的12个月目标价格平均下调了20%。

    日本:通过比较潜在回报和我们的最新目标价格,我们下调了6只日本机械股的投资建议。在资本开支相关股中,我们将SMC的评级从买入下调至中性,将大隈株式會社(Okuma)评级从中性下调至卖出;将牧田(Makita)和小松(Komatsu)的评级从中性下调至卖出,并将精工(NSK)和NTN双双移出强力买入名单(维持买入评级)。我们还将行业评级从具吸引力下调至中性。

    中国:我们对新时达恢复评级,评为卖出。

    汽车/一般工业明显不振;聚焦电子领域

    受中国汽车销售疲软的影响,汽车行业的产能利用率正在恶化,仍低于70%-80%的盈亏平衡水平。我们认为一旦库存调整周期结束,产能利用率有望回升,但不足以推动新的投资。曾经高涨的汽车行业资本支出意向已经回落,对一般工业带来了普遍性影响,包括中小企业和零部件生产商。

    我们认为电子行业订单将呈现季节性回升,主要来自智能手机生产商。鉴于中国智能手机市场已经成熟,而且电子制造服务企业(EMS)的工厂自动化设备已具备安装基础,我们预计需求高峰将不及正常年份。不过,我们认为电子行业与汽车/一般工业相比是亮点,后两个领域的形势恶化才刚刚开始。（高盛高华）