股灾后时代：坚守赛道、精选赛马
经历本轮股灾暴跌后，投资风险偏好明显下降，市场将进入去伪存真、精选个股的分化阶段，机构投资者的重要性上升。参考1996年和2007年市场经验，暴跌前后，市场所处阶段的主导产业均有不俗表现，与此，暴跌之后市场风格明显向绩优股倾斜。
中期深挖转型成长股
每一轮牛市都对应一波主导产业的发展，即便暴跌也不会改变，1996~1997年牛市背景是家电普及的消费升级，12月股市暴跌前后家电、电子一直表现抢眼，2005~2007年牛市背景是城镇化�***俚牡夭盗创蟊ⅲ�2007年“5·30”暴跌前后地产链一直是主线，从之前的下游消费的地产、中游制造的水泥、钢铁，延伸到上游资源的煤炭、有色。本轮牛市背景是产业结构调整，自上而下“互联网+”、中国制造2025引领的技术渗透、制造升级，自下而上收入水平上升和90后消费群体崛起推动的娱乐健康消费，是转型的方向和动力，这个主线不会变。
挡不住的技术渗透——“互联网+”。目前，“互联网+”对部分行业和领域的改造已经开始，例如在产品最趋标准化的金融行业，受制于垄断格局下的供给稀缺，互联网金融很快便实现了快速切入，并取得了不小的成功，截至本轮暴跌前的6月15日，以东方财富、同花顺为代表的互联网金融板块已成为本轮牛市当之无愧的领头羊。从渗透趋势看，互联网改造金融无疑是成功的，在受管制和标准化的供给环境中更易产生边际变化，也最容易被市场所接受。而这种改造趋势未来还会持续，资本市场也会去寻找一些与基本面相关度更高、互联网能够显著提升效率的领域来重点关注，比如销量增速已达顶峰但存量市场巨大的房地产、汽车领域，以及供给受限但产品同样易于标准化的能源供应领域，互联网的改造同样孕育着巨大的投资机会，对应如互联网地产、智能汽车、能源互联网等。
少不了的产业政策——中国智造。5月19日，***印发《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略。6月24日，***决定成立国家制造强国建设领导小组，为推进实施制造强国战略，加强对有关工作的统筹规划和政策协调。7月20日，工信部部长苗圩传达习总***等中央领导同志重要指示精神，重点推动中国制造2025、“互联网+”行动以及稳增长、调结构等重点任务的落实，并指出中国制造2025是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。“中国制造2025”战略明确以“智造”为关键核心，未来10年将通过加强互联网基础设施建设、推进信息化与工业化深度融合，以网络化、智能化实现工业制造的产业升级。从“工业制造”到“工业智造”迈进过程中，将带来设备互联、智能工厂、信息处理环节的需求爆发，并�***俅衅鳌⒅悄茏氨浮⒒魅恕�3D打印等生产设计环节的硬件需求释放。
逃不开的人口周期——娱乐健康。随着1949~1970年婴儿潮2010~2030年步入老年，我国人口老龄化趋势正�***倥噬丝诶狭浠痛矢娲醋钕灾谋浠褪侨说暮笫谐∠喙匦枨罂焖俦ⅰＲ环矫妫孀畔执松罟勰畹淖洌越】档男枨笤龀ご逵⒔∩怼⒚廊荨⒁揭┓竦炔敌枨罂焖僭龀ぁＡ硪环矫妫滦拖讶禾迦�90后的崛起，也将对新兴消费带来巨大提升，如娱乐体育等。12年来，互联网传媒、医疗器械、医疗服务业绩增速一直维持在较高水平，已体现稳定增长趋势。
业绩稳定的白马成长
除了深挖转型的真成长之外，股灾后时代随着市场风险偏好的重构，追求确定性同样为获取超额收益的关键。1996年12月、2007年“5·30”股市暴跌后，市场风格均向绩优股转移。以2009年来基金前十大重仓股频率最高的15只个股构建白马成长组合，2009年~2013年上半年白马成长业绩稳定增长的阶段，同期市场虽处于单边下行趋势，但白马成长仍取得了明显超额收益。虽然2013年下半年到2014年业绩增速有所回落，但从2015年一季报及中报业绩预告来看，白马成长业绩增速已现企稳回升趋势，未来相对优势将重新显现。
确定性强的政策主题
除了真成长和业绩确定的白马成长，未来市场部分活跃度高的大概率还是会以主题方式实现，尤其是政策催化的主题，如2013年8月底自贸区、10月的国企改革主题，2014年11月的一带一路主题，均较同期市场取得了明显的超额收益，现阶段可关注通州、冬奥会、“十三五”主题。■
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