A股入摩，新三板会受伤吗？

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在最近的新闻中，明晟MSCI于北京时间6月21日凌晨4点30分公布了2017年度市场分类评审结果，将中国A股纳入了MSCI新兴市场指数。这是一个重要的里程碑事件。

那么，MSCI是如何进行选股的呢？其指数又是如何编制的呢？哪些股票能够引起它的关注呢？

MSCI在选股时主要关注以下三大要素：规模、行业代表性和流动性。具体来说，MSCI会计算每一股票的自由流通调整后的市值作为公司规模的表征，并采用标准普尔和MSCI共同开发的全球行业分类标准对上市公司进行行业分类。MSCI的目标是覆盖每个国家的每个行业自由流通调整后85%的自由流通市值。

在选股过程中，MSCI首先定义样本空间，确定国际投资者可自由买卖、流通在外的公司股份市值（自由流通市值），然后按照全球行业分类标准对上市公司进行行业分类。接下来，MSCI采用自下而上的方法构造指数，即在行业的层次，依次加入自由流通市值较大的股票。对各行业中的入选股票进行微调，使入选股票的自由流通市值达到整个市场的85%以上。

也就是说，MSCI更加青睐高流通市值、盈利能力强的个股，其入选的股票多为大盘蓝筹股。目前，A股中纳入MSCI指数权重最大的股票TOP10预估为茅台股份、浦发银行、上汽集团等十支股票。

那么，A股纳入MSCI新兴市场指数后，对新三板会产生怎样的影响呢？

这将会对投资观念产生冲击。正如MSCI指数选股标准所表明的，大盘蓝筹股是目前全球投资的主流。此次A股纳入MSCI指数，尽管资金量不大，但因为明星效应和监管层及媒体的宣传，会起到非常强烈的风向标作用。一旦A股大盘蓝筹行情启动，当前观望的投机资金和疑虑资金可能会立即转换阵营，投入大盘股。这可能会对新三板的市场环境产生较大影响。

新股发行可能会加速。这次A股得以入摩与监管层的一系列努力密不可分，如重新监管股票停牌、扩大互联互通机制、放宽新产品的预审权（即IPO加速）。这不仅是对监管层工作的肯定，也代表着中国股市在逐步走向成熟。为巩固这一成果并谋求更大的发展，监管层可能会进一步与国际市场接轨，导致IPO发行进一步加速，甚至发行机制可能进行改革。

目前，许多企业选择在新三板挂牌主要是因为受限于A股发行制度所导致的时间成本过高。如果A股市场的发行制度真的朝着准注册制改革，那么新三板市场的发行制度优势将不复存在。那些在新三板市场挂牌的优质企业可能会选择摘牌离场去IPO。这无疑会对新三板市场带来前所未有的挑战。在这个充满挑战与机遇的时代，我们面临着一个微妙的局面。一些优质的企业被主板市场逐渐剥离，仿佛被彻底掏空，这不仅加剧了新三板市场的供给结构问题，更让投资者的需求无法得到满足，使得国内过剩的流动性无法得到有效疏导。这种情况导致市场供给质量下降，流动性逐步枯竭，似乎正步入一种恶性循环。

尽管新三板市场正面临前所未有的考验，我们却不必过度悲观。让我们把目光转向国际，看看摩根士丹利资本国际公司（MSCI）的发展历程。这家公司自1968年成立以来，一直坚守着今日的投资逻辑，专注于大盘蓝筹。与此纳斯达克市场的崛起也并未因MSCI的投资逻辑而受阻。实际上，正是这个市场孕育了微软、苹果、谷歌等科技巨头的初期发展。推特和脸书的成功故事也在这里诞生。

对于新三板市场来说，我们不必妄自菲薄，更不能骄傲自满。当前的关键在于，我们需要深化发行制度的改革，完善交易体系，改善市场流动性。只有这样，我们才能有效应对当前的挑战。让我们期待新三板市场能够通过这些改革措施，迎来更加繁荣的发展，为国内优质企业提供更广阔的发展空间，满足投资者的多元化需求，有效疏导国内过剩的流动性。在这个变革的时代，新三板市场的未来依然充满希望。