中国版“纳斯达克”遇挑战 新三板投资2.0阶段

在新三板市场去年迅速崭露头角之时，市场对其寄予厚望，认为其将成为中国的纳斯达克。经历了市场疯狂扩容、交易热度起伏波折、市场流动性考验等重重挑战后，新三板仍站在多层次资本市场建设的前沿，如今已逐渐迈入一个新的发展阶段。在这一新阶段，新三板市场投资逐渐回归理性，发展趋于稳定，同时也面临着更多的挑战和机遇。

市场的疯狂扩容带来了显著的增长。从2014年底的1572家企业，到如今的五千多家挂牌企业，新三板市场的成长速度超过了市场的预期。数量的增长并不意味着质量的提升。尽管新三板被视为孵化器和蓄水池，但要真正担当起如纳斯达克般的市场角色，还需要面对更多的挑战和问题。其中，估值中枢的进一步下移、公司造假行为的后果显现、不同市场间直接转板的难度以及流动性矛盾的加剧等问题尤为突出。新三板市场还面临着伪新兴行业等陷阱的挑战，如技术陷阱、估值陷阱、财务陷阱等。对此，成熟的市场投资者需要有敏锐的洞察力和判断力。

其中，流动性问题更是新三板市场面临的一大挑战。大量无交易、无融资、无重组并购的“僵尸公司”引发了市场的强烈关注和激烈争辩。有观点认为这是市场发展的必经阶段，也有观点对此表示担忧。对此，全国中小企业股份转让系统强调，市场交易质量和做市业务目前稳步提升。要解决新三板流动性问题，关键在于发挥做市商的效率，并围绕做市商制度进行创新和突破。做市商不仅是流动性的提供者，更是市场的稳定器。未来随着新三板市场的不断发展和成熟，做市商制度将发挥更加重要的作用。

随着新三板市场逐渐迈入投资2.0阶段，投资逐渐回归理性，挂牌企业分化的趋势也日益明显。在这一阶段，全民股权投资时代即将到来，更多原本打算境外上市的公司也将首选在新三板市场挂牌。投资者也开始更加注重企业的质量和潜力而非仅仅追求短期收益。因此对新三板市场的投资需要更加谨慎和理性投资者需要更加深入地了解和研究企业的基本面和市场前景才能做出明智的投资决策。对于新三板市场的未来发展我们需要保持期待同时也需要关注其存在的风险和挑战以确保其健康稳定的发展。总之新三板市场虽然充满机遇但也充满了挑战投资者需要保持冷静的头脑和敏锐的眼光以应对市场的变化和挑战。东方富海合伙人陈伊玮透露，新三板市场当前面临着流动性压力，投资企业在挂牌后可能会遇到退出难题。伴随着机制的逐步成熟与完善，流动性问题最终将得到有效解决。投资者也可借助并购的机遇寻找退出路径。

更为关键的转变在于投资逻辑的调整。

过去，炒作改革预期在新三板投资中占据重要位置。以蔡志明为例，去年市场普遍预期下半年将推出竞价交易，但考虑到市场容量及基础设施建设的实际情况，这一决策显得并不成熟。当前市场环境下，围绕做市商流动性供给的制度配套已迫在眉睫。

在此背景下，挂牌企业和做市企业的基本面越来越受到重视。这是投资理性回归的表现。

兴业证券场外业务部做市业务负责人唐闻涛认为，新三板企业融资难题时，更应关注企业自身的规划、融资需求以及这些规划需求是否得到资本市场的认同。企业的发展预期是顺利融资的重要前提。

同样，张仲斐指出，新三板企业在推进融资时，除了受到市场流动性、货币政策等宏观因素影响外，企业基本面和业绩将成为决定因素。市场趋于理性，融资需要合理定价。企业需要给资本市场明确的预期，前几次融资时的业绩兑现不能出现较大偏差。只有那些能够持续做大做强的企业，才能得到市场的进一步认可。在解决新三板市场流动性问题的过程中，投资者和企业需要共同努力，共同推动市场的健康发展。这一趋势令人充满期待。