华泰柏瑞田汉卿：量化对冲策略有望迎来小阳春

华泰柏瑞基金副总经理田汉卿谈全球投资热点与量化对冲策略

日前，华泰柏瑞基金副总经理兼量化投资负责人田汉卿接受了中国证券报的专访，就全球投资热点和量化对冲策略进行深入。在全球流动性泛滥的背景下，田汉卿指出，各类资产普遍存在泡沫成分，追求绝对收益的量化对冲产品成为现阶段市场的稀缺投资产品。

在美国等成熟市场，超额收益的捕捉变得日益困难，市场中性策略的预期回报也相对较低。相较之下，亚洲和新兴市场仍蕴藏着丰富的投资机会。尤其是A股市场，其有效性相对较弱，若股指期货未来逐步松绑，量化对冲产品有望迎来发展的黄金时期。

谈及2017年的大类资产配置，田汉卿表示，在全球不确定性较高的背景下，国内投资人的选择余地有限。她认为，在不发生系统性风险的前提下，A股和港股市场存在投资机会，而债券市场则需等待风险的进一步释放。市场中性的产品将成为投资者的不错选择。

对于A股市场，田汉卿表示，尽管预期2017年国内货币政策将趋于稳健，但在外汇储备下降的情况下，央行可能会继续被动投放流动性。大量资金仍将在资本市场寻找投资机会，A股市场在风险释放后依然具有吸引力。与此港股市场也值得关注，其估值水平在全球范围内较低。

从全球视野来看，2017年注定是一个“谨慎的一年”。在经历了各国央行长时间释放流动性后，各类资产均存在泡沫成分。对于海外市场，配置传统贝塔产品存在较高风险。而另类投资中的市场中性策略，通过对冲市场风险获取绝对收益，是投资者在当前市场环境下的较好选择。但由于各种对冲策略的资金容量有限，且海外对冲基金多不再开放申购，国内投资者选择合适的产品更具挑战性。

值得注意的是，相较于欧美和日本等成熟市场，量化选股投资策略在亚洲市场（除日本外）更容易获得主动回报。华泰柏瑞的量化投研团队利用境外同类产品的投资操作经验，于2016年下半年推出了投资于海外市场的绝对收益专户产品，目前已经开始运作。

对于国内市场，由于缺乏有效的对冲工具，依赖对冲市场风险实现的绝对收益策略受到一定限制。当前，股指期货是比较可行的对冲工具，但经历2014-2015年的快速发展后，在股指期货交易受限的背景下，量化市场中性对冲策略一度沉寂。

在股指期货贴水有所收敛的情况下，田汉卿管理的华泰柏瑞量化绝对收益在2016年下半年取得了2.71%的半年度收益，排名市场前列。她表示，面对持续的期指贴水，量化对冲产品在2016年主要采取空仓策略，主要投资于货币工具和短久期国债金融债，保持高流动性以应对市场变化。随着股指期货贴水的收窄，产品逐渐开展开仓操作并提升仓位。

展望未来，田汉卿认为，在股指期货松绑之前，绝对收益产品可选择对冲加打新股的投资策略以获取预期收益。若股指期货大幅贴水消失，量化对冲市场中性产品有望迎来爆发式发展。但需要注意的是，对冲策略存在容量限制，需保持产品的健康发展并为投资者提供合适的投资选择。