如何理解小米、美团、快手、微医财报里的“亏损”？

自港交所启动新一轮改革以来，成效显著。特别是针对未盈利的生物科技公司和新经济公司，港交所的大门敞开，使其成功在2020年成为全球最大的IPO集资中心。为了提升香港市场的竞争力并顺应新经济趋势，联交所不断改革上市标准，其中引入了具有划时代意义的（WVR）架构。

在WVR架构的支持下，小米于2018年成为首家在港IPO的公司。此后，新经济领域的领军企业如美团、快手等纷纷效仿，阿里巴巴、京东等知名互联网企业也在港进行了二次上市。近期，国内领先的数字医疗服务平台微医也成功申请港股上市，成为首家采用WVR架构的医疗行业公司。这一变革进一步推动了港股市场的繁荣。

除了WVR架构外，多个新经济企业的上市也让市场逐渐熟悉了优先股这一财务处理方式。以快手为例，其公布的2020年年报显示净亏损高达1166亿。这看似惊人的亏损数字背后，实际上是由于优先股的公允价值变动导致的账面亏损，并非传统意义上的企业经营亏损。

在一级市场，以优先股方式进行融资非常普遍。尤其在初创企业上市前，由于投资风险较高，投资人通常会设定对自己有利的条件，通过优先股进行投资。在财务处理上，优先股被视为“债务”，其公允价值在公司的高速发展进程中产生的增值会被计入账面。这部分价值增长并非实际亏损，而是公司价值成长的体现。

这类“亏损”与公司的发展状况和价值提升息息相关。像美团、小米、美图等新经济企业在上市前都存在大量优先股融资，其财务报告中也计入了因优先股公允价值变化导致的巨额账面亏损。同样，近期完成IPO的快手和申报上市的微医也有类似的账务处理。

微医的招股书披露了详细的财务数据。2018年至2020年，微医的营收持续增长，年复合增长率高达168%。尽管公司在此期间出现了净亏损，但除去公允价值变动和股份为基础的薪酬开支等因素的影响后，其调整后净亏损有所改善。

优先股的存在也对公司的资产负债表产生了影响。微医的招股书中显示，优先股在负债总额中的占比相当高。对于二级市场的普通投资者来说，无需过分担心。因为优先股主要影响的是账面盈亏，对企业经营实质和估值的影响有限，也不影响二级市场投资人的实际权益。在企业上市时，这部分优先股会转为普通股，相关的亏损也会消失并不再计入报表。

对于投资者而言，在解读港股拟上市企业的报表时，需要充分了解优先股带来的财务影响，并关注公司的商业本质及增长潜力。只有这样，才能在多变的二级市场中做出明智的价值投资决策。微医的案例提醒我们，看清新经济公司财报的“表”和“里”至关重要。