在波动的市场中发现价值

鹏华基金副总裁高阳解读资产管理行业新动向

随着居民财富的迅速积累并向金融资产转移，资产管理行业迎来了前所未有的繁荣。公募基金凭借专业的投资团队、透明的信息披露、高效的产品研发和规范的市场运作，成为机构资金进入资本市场的优选之一。在经历了近两年股票市场的剧烈波动之后，公募基金行业开始深刻反思，并在居民理财需求旺盛的行业机遇下，大力发展稳定收益类产品。

据中国证券投资基金业协会数据显示，截至9月30日，公募的债券基金份额增长了4394亿份，混合型基金份额增长了297亿份。其中，“稳定收益”和“绝对回报”成为公募基金行业增长的关键，充分满足了居民的庞大理财需求。

从长期来看，权益市场依然是为稳定收益增色的重要资产。面对新的投资机遇，A股市场展现出其独特的魅力。投资是一场在动态市场中的寻猎，永远有机会，也永远有风险。我们对2017年股票市场持有积极态度，通过深入研究产业空间、分析上市公司竞争力，发掘优质投资目标。

当前，A股市场整体估值相对合理。从绝对估值来看，中证全指市净率约2倍、市盈率约20倍，与长期平均水平相比，显示出相对合理的估值。经过一年的调整，小盘股相对市盈率显著回落。各行业估值也呈现出不同的态势，计算机、传媒等行业相对市盈率回落到均值附近，而食品饮料、家电等稳定成长行业的市盈率则上涨至均值附近。与国际市场相比，A股的估值并不显得过高。

上市公司盈利底部趋稳但基础尚不稳固。自2015年开始，上市公司盈利能力有所稳定，但基础并不稳固。一方面，经济周期的下行可能会进一步影响上市公司盈利，尤其是周期类公司；另一方面，部分创业板的业绩增长依赖于外延并购并表增厚利润，实际业绩分化严重。展望未来，随着并购重组监管趋严和优质并购标的减少，中小创的业绩增速预计将呈现分化加剧的态势。

金融监管的加强使A股市场发展进入良性轨道。过去几年，市场的大幅波动源于各类参与者的套利行为和加杠杆行为。如今，央行提出的MPA考核体系以及监管部门的“加强监管、从严监管、全面监管”方针，为A股市场奠定了理性投资的基础，净化了市场环境，使市场回归价值投资的良性轨道。

社会经济转型的加速和产业政策的频繁出台，使A股市场结构性机会日益凸显。随着中国经济进入工业化后期阶段，消费结构正在发生深刻变化，新兴产业、传统产业的供给侧改革、国企改革和PPP等政策和措施受到资本市场的高度关注。这些为投资人提供了丰富的结构性机会，市场进入精选个股的阶段。

公募基金行业在居民理财需求旺盛的环境下，正积极应对市场变化，满足居民的理财需求。A股市场展现出新的投资机遇，让我们对未来发展充满信心。 （张功成 HN092）