安信证券尹占华：债市负面冲击仍未尽 左侧布局正当时

安信证券资产管理部投资总监尹占华，一直秉持“牛市中追求大牛、熊市中稳健小牛”的绝对收益投资理念，已连续四年荣获中国基金业英华奖最佳券商资管投资主办奖，今年更是囊括五年期和三年期双料固定收益最佳投资主办奖。

尹占华以研究推动投资，前瞻性地进行大仓位配置，同时灵活运用小仓位交易，不仅取得了优异的业绩，也有效控制了净值回撤。作为从业十余年的债市投资老将，他分享了关于当前债市的独到见解及未来的投资机遇。

谈及当前债市，尹占华简洁明了地表示：“负面冲击未尽，左侧布局正当其时”，意味着市场短期中性偏空，但中期前景中性偏多。在操作方面，他强调在防范信用风险的前提下，有节奏地精选个券进行左侧配置。他特别指出，一般账户宜低杠杆运作，而负债端稳定的账户则可适度提高杠杆。

尹占华认为，短期看，经济数据表现超出预期，央行货币政策维持紧平衡状态，去杠杆立场不变。严格的监管政策，如银监会的“三套利”专项治理，对商业银行产生持续影响。特别是银行委外的萎缩，以及山东信用危机的持续发酵，导致市场压力增大，情绪极度脆弱。部分过剩产能的民企已丧失资本市场融资能力，到期信用债较多，不排除个别企业信用风险暴露，甚至引发债市踩踏***。但尹占华对中长期并不悲观。他认为，经过近半年的调整，债市配置价值已显现，10年期国开债和国债的收益率已达到较高水平，对银行来说配置吸引力增强。

在信用债方面，部分资质较好的城投债和优质企业债的票面利率已颇具吸引力，加之债市的供给压力有所减轻，这样的收益水平对银行理财和大保险等大资金来说已具备很好的配置价值。优质企业债的稀缺性更加突出。

从基本面的角度看，我国经济中长期下行压力较大，在房地产严格管控、汽车销量放缓、调结构去产能以及汇率等多重压力下，工业利润增速回落。但尹占华认为，库存周期有望接近尾声，基本面对债***期利好。若企业融资成本继续飙升，对刚刚企稳的经济可能造成较大压力，这可能会倒逼监管边际放松，为债市和股市带来更大的交易空间。

谈及未来投资机会，尹占华看好交易所高质押比率的AAA等级信用债和具有配置价值的部分城投债、产业债。今年初证监会出台的可转债新规为市场带来了新的机遇。由于再融资必须间隔18个月的新规限制，可转债不受此限，因此可转债规模有望大幅增加，标的正股向好的可转债也具有较大的投资价值。

尹占华对债市的未来持有乐观态度，并认为在严格遵循研究推动投资的原则下，投资者能够在这个市场中寻找到丰富的投资机会。他的独到见解和深刻分析为投资者提供了宝贵的参考依据。