博时基金魏凤春：A股短期或有下行压力 投资者应以防

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春近期发表观点，特朗普的交易策略似乎出现了暂停甚至逆转的迹象。前期强势的美元已经充分反映了市场对特朗普政策的乐观预期，若特朗普能释放更多确定性信号，且美国经济基本面持续向好，美元才有继续走强的可能。回想起上周特朗普竞选成功后的首场新闻发布会，他并未详述让市场振奋的财政刺激、基础设施建设、税改等政策细节，这让市场预期落空，导致美元略微走弱，连续两周小幅下滑。

魏凤春指出，特朗普政策的不确定性有所上升，这可能对市场产生双重影响。在全球经济回暖的背景下，强制制造业重回美国可能会遭遇企业抵制，由此带来的生产成本增加可能会推高国内物价，加重人民生活负担。财税等刺激政策的实施过程复杂，可能比市场预期的更慢。而特朗普的贸易保护主义也可能降低美元指数继续强势的可能性。总体而言，市场对特朗普政策逐步证伪的担忧上升，对美元的拉动作用将逐渐减弱。与此欧洲经济的回暖也会对美元形成制约。我们预测美元短期震荡偏弱，资金可能从美元和美股流出，推动黄金和新兴市场股市反弹。

随着美元走软，非美元货币的压力可能得到缓解。近期人民币走强引起市场广泛关注。从国内即期外汇市场交易量来看，人民币贬值压力较高的2015年下半年，交易量明显上升。而近期外汇市场的交易量降低，显示人民币走强是市场选择而非外力干预的结果。

在原油市场，OPEC的减产协议自1月开始生效，执行力度将成为左右原油价格的关键。如果产油国持续释放减产信息，可能推动油价进一步攀升。当前市场看多情绪已达高点，任何利空消息都可能引发获利了结。页岩油的复产和市场对减产执行力的担忧将制约油价上涨。尽管短期油价可能震荡，但中长期来看，沙特推动减产、维持油价的决心坚决，供给放缓带来的油价上涨仍被看好。投资者应关注即将到来的OPEC减产监督委员会会议和OPEC产量数据出炉，这可能对油价产生短期趋势性影响。

魏凤春认为，尽管人民币汇率压力和流动性近期有所缓解，宏观经济景气短期延续，但A股市场仍呈下跌趋势，表明市场压制因素主要来自市场内部。国内投资者对IPO加速、定增解禁、大股东减持等问题的担忧加重。实质上，这些问题并没有有效的解决办法，除非股价下跌到一定程度，投资者认为持有价值上升，市场才有可能实现中长期企稳。短期内，A股可能仍面临小幅下行压力，投资者应以防守为主。在结构方面，低估值且景气高的部分行业可能率先走出震荡，投资者可趁市场调整，筛选业绩与估值兼具的优质标的进行投资。