董登新谈分层：降低投资者门槛有可能但没必要

证监会的新三板分层制度一经推出，便引起了市场的广泛关注。中国网财经新闻团队迅速连线了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授，就新三板分层制度进行深入。在简短的采访中，董教授多次提及的关键词是“信息披露”。

分层制度，信披是关键

董登新教授表示，新三板最大的特色与难题在于信息不对称。作为一个场外市场，监管是一大挑战。新三板的分层制度主要以监管功能为导向，为投资者提供一个明确的分类指导。在董教授看来，新三板分层后，不同层面、不同类别的挂牌公司在信息披露的质量上会有所差异，挂牌标准也会有所变化。这一制度的核心在于规范新三板挂牌公司的监管，提高公司的透明度。

企业分层，信披决定地位

董登新教授认为，新三板分几个层次并不是最重要的，关键在于其目的和动机。根据国际惯例，企业的分层是根据信息披露的质量来划分的。新三板的企业以小微企业为主，内部治理结构尚不完善。而新三板允许挂牌公司存在巨大差异，这正是其包容性的体现。在董教授看来，只要一个企业的信息披露真实详尽，投资者就可以做到买者自负。

投资者门槛与机构市场

对于新三板的投资者门槛问题，董登新教授表示不赞成降低。他认为新三板作为场外市场，风险较大，应保持其“机构市”的特征。董教授指出，大量的散户聚集使得场内市场变成了典型的“散户市”，这是A股市场的一个痛点。对于新三板，他建议以机构投资者为主，辅以有钱人和富人构成的散户，这样的组合具备更强的抗风险能力，并为未来A股市场去散户化提供了借鉴。

市场的分化与投资者的选择

董登新教授认为，新三板的分层制度并不意味着大批投资者会集中在高层。他表示，有些投资者喜欢在高风险中寻找机会，他们愿意在信披不充分的情况下寻找“金子”。而在一群信息披露充分的公司中，可能难以发现“黑马”。这部分投资者可以被视为典型的“风险偏好型”，他们的行为类似于赌徒心态。新三板的市场分化将为不同类型的企业和投资者提供更多选择和挑战。