招商基金：壳资源或惨遭抛弃 新三板成分流隐患

在2015年的初段，创业板的交易走势犹如一场精彩的舞蹈，步伐多变，令人瞩目。从1月5日至8日，短短几日，创业板指的走势就如同坐上过山车，经历了下跌与上涨的交替。

市场观察人士普遍认为，若成交金额能持续扩大，创业板的短期反弹将更加有力。经过两年的火热炒作，创业板的牛市似乎已提前消耗掉了所有的力量。近期的上涨更可能是一种诱多，公募等机构可能正在借机拉高出货。部分公私募基金表示，他们并未全面看空创业板，但整个系统的全面机会已经难以再现。深圳的一位私募人士更是直言：“小票中的蓝筹股将会崛起，而那些被爆炒的小票未来的命运可谓‘成也萧何败也萧何’，过去涨得越高，未来就可能跌得越惨。”

随着注册制的推进，市值管理的热潮逐渐退去。加之新三板市场的日益壮大，小股票的前景似乎笼罩在一片不确定之中。壳资源概念，曾经在重组热潮中一路高歌猛进，如今也可能面临被市场抛弃的命运。注册制的推出，将使创业板受到长期持续的影响，不仅会使小盘股的估值整体下移，还会加剧小股票内部的分化。

几个月前还备受各大机构追捧的“市值管理”，如今已成为过去式。上交所近期明确表示，已将类似的市场操纵行为列为监管重点。在监管层的压力下，那些曾经通过市值管理炒高股价的公司开始露出原形。“裸泳者”开始现身，例如曾经的黑马大华股份，股价从高峰时的47.32元回落到如今的24.41元。

在禁止借壳的创业板，一些公司试图通过缩减资产注入规模等方式规避监管，但仍有公司选择“租壳”操作。这种精心策划的操作往往难以持久，如天晟新材的股价在经历大幅上涨后，出现了断崖式下跌。

虽然目前市值管理的炒作氛围已经减弱，但仍有人认为这可能是小盘股集体回暖的短暂时期。然而从整体趋势来看，创业板的下跌趋势仍难以扭转。

新三板市场成为创业板的一大隐患。在监管层的鼓励和制度的吸引下，许多机构开始将目光转向新三板。一旦新三板的竞价交易推出，其吸引力将进一步增强，可能会像洪水般涌入大量资金，对创业板形成分流效应。虽然目前并不全面看空小股票，但一些公募基金经理认为，创业板整体估值偏贵，而新三板的估值相对较低且有许多独特公司吸引投资者关注。从新三板投资的角度来看，其相较于传统投资方式显得更为简洁明了，主要面向机构投资者，其退出渠道也呈现出多元化的趋势。投资者可以通过做市商交易来卖出股权，或是等待企业转板、被上市公司并购，甚至大股东回购等路径。未来一年即将推出的竞价交易板块与创业板颇为相似，为投资者提供了更多选择。

从存量思维的视角来看，已经有一部分公募基金经理放弃了二级市场转而投资新三板，类似的投资者群体在逐渐壮大。而在一些大型基金公司中，年长的基金经理仍然坚守蓝筹股，坚决不参与小票的炒作。从增量资金的流动来看，新近注入的资金更倾向于投向二线蓝筹股。为此，不少公募基金顺势发行主题基金，主要投资于国防军工、机械设备等传统行业以及医药等二线蓝筹股。

小票的前景虽然看似悲观，但在机构人士中已有一个共识：其内部必将出现分化。创业板整体的估值偏高，一旦注册制和新三板的实施落地，将会大大增加市场供给，对整体估值带来负面影响。大成基金的徐彦经理表示，虽然美国存在许多高估值的股票，但在对企业进行估值时，不能仅看PE的高低，更要寻找具有潜力的个股。

招商基金的李佳存经理认为，随着基金年初的调仓需求，成长股可能会面临一波调整。若新基金能在这波调整中迅速建仓，布局那些因调整而下跌的优质成长股，将是一个不错的策略。

对于风格切换带来的小盘股抛售压力，李勇认为这只是短期的现象，其影响会逐步消退。他强调，创业板中的互联网金融、工业自动化、节能环保、健康医疗等代表新兴产业方向的板块，随着估值回归合理，将展现出显著的投资价值。这些板块充满了活力和潜力，值得投资者深入研究和关注。

在这一投资浪潮中，各方的策略与观点各异，但都在积极寻找适合自己的投资路径。新三板的崛起、主题基金的顺势而为、对创业板的挖掘……这一切都在显示，投资领域的变革正在悄然发生。投资者需保持敏锐的洞察力，紧跟市场步伐，才能在变化中寻找到投资的机遇与价值。