急迫IPO只因对赌上市时间？三只松鼠面临三大难题

作为互联网零食品牌的佼佼者，三只松鼠冲刺IPO的消息在业界引起了广泛关注。究其原因，与其与多家投资机构签订的对赌协议息息相关。这些对赌协议，犹如一场“聚众豪赌”，关乎三只松鼠的上市时间。

三只松鼠的创始人章燎源在这场赌局中的选择引人注目。究竟是怎样的对赌协议让他如此急迫地推动公司上市？协议内容究竟为何？

追溯三只松鼠的发展历程，我们发现其与IDG资本、今日资本等著名投资机构有着深厚的渊源。这些投资机构在三只松鼠的成长的各个阶段都给予了巨大的支持。投资背后，是那份关乎上市时间的对赌协议。

三只松鼠在引进投资时，为了吸引资本，与投资机构签订了一系列的投资协议。这些协议中包含了诸多投资人的特殊权利安排，如随售权、回购权等。虽然随着公司的发展，部分特殊权利安排已经中止，但在终止协议中，仍然有一系列围绕“上市时间”的附加条件。

这意味着，如果三只松鼠不能在约定的时间内完成上市，投资方将有权恢复其特殊权利。一位资深投行人士透露，这样的对赌协议在风投界内并不罕见。通常，如果公司不能在规定时间内成功上市，就要面临回购股份或赔偿的损失。

那么，为何三只松鼠在约定期内难以完成对赌协议呢？IPO日报发现，其面临的三大问题分别是：毛利率远低于同行业、诉讼案件缠身以及产品研发投入不足。

毛利率问题。2014年度和2015年度，三只松鼠的毛利率仅为24.15%和26.90%，远低于同行业上市公司的平均毛利率43.06%和43.69%。业内人士指出，这与三只松鼠的快速扩张和高昂的平台费用有关。

诉讼问题。三只松鼠近年来涉及多起诉讼案件，这对公司的声誉和运营都造成了一定的影响。

产品研发投入不足。作为互联网零食品牌，产品的创新和品质是至关重要的。三只松鼠在产品研发上的投入相对较少，这可能影响到公司的长期竞争力。

三只松鼠对线上销售平台的依赖度极高，尤其是天猫商城。这也使得公司的业务发展受到一定程度上的制约。

未决诉讼与研发投入不足的三只松鼠

截至三只松鼠招股说明书发布之日，公司正面临15起尚未解决的诉讼案件。其中，14起案件中三只松鼠被消费者起诉，1起则为原告身份。消费者们以产品不符合食品安全国家标准、违反广告法等为理由，向三只松鼠索赔金额累计约216万元。面对这些诉讼，三只松鼠表示，已经结案的5起案件公司均取得胜利，目前正按照司法流程积极应对剩余的10起案件。

除了法律纠纷，三只松鼠在经营过程中也曾受到监管部门的处罚。因在食品中添加非食品原料，如莲子芯和玫瑰果，公司曾被芜湖市弋江区市场监督管理局罚款5.6万元。

在三只松鼠的招股书中，其研发投入的数据也引起了人们的关注。从2014年至2016年，公司的研发投入虽然逐年增加，但占当期营收的比例却相对较低。分别为0.20%、0.33%和0.27%，与同期的推广费、佣金费用和物流费用相比，研发支出显得较为有限。同期，同行业上市公司的研发投入占营收比例普遍较高。例如，2016年，恰恰食品的研发投入占营收比例为0.41%，好想你为1.03%，盐津铺子更是高达3.23%。这一数据对比，无疑让三只松鼠的研发投入显得略显不足。

面对市场竞争日益激烈的环境下，消费者对食品安全的关注日益提高，三只松鼠需要重视并加大研发投入，提高产品质量和创新能力。公司也需要积极应对诉讼案件，以维护自身声誉和消费者权益。这样的三只松鼠，未来能否在市场竞争中保持优势，值得我们持续关注。