央行今日开展4000亿逆回购 单日规模创三年之最

央行今日实施大规模逆回购操作，共计投放0亿元流动性，本周累计净投放达到惊人的3150亿元。中国央行公开市场操作规模创下三年之最，展现出积极的流动性管理态度。

本周以来，资金面突然紧张，尽管央行通过公开市场操作持续注入流动性，但交易员们仍感到资金难求。昨日隔夜回购利率飙升至逾九个月的高点，各类货币市场利率全面上扬。银行间隔夜质押式回购利率昨日大涨，最高成交价达到惊人的5%，显示出市场对资金的迫切需求。

分析人士测算，当前短期资金缺口规模约为2万亿。这一缺口的形成受长短期多种因素影响，包括外汇占款减少、一月份例行缴税、存款准备金上缴冲击以及春节前的提现走款需求等。在此背景下，央行近期的公开市场操作成为缓解资金紧张的重要工具。

在市场对降准的呼声日益高涨之际，央行却更多地采用公开市场操作来平衡资金面。央行近期的公开市场操作包括SLO操作、逆回购、MLF等，不仅向市场投放了流动性，也显示出对未来流动性需求的重视。值得注意的是，央行研究局首席经济学家马骏的表态，他认为过度采用降准措施可能导致短期利率下行压力增大，不利于稳定资本流动和汇率。这一表态进一步加深了市场对央行货币政策趋于谨慎中性的预期。

面对巨大的资金缺口，央行必然将进一步投放流动性。市场关注的焦点在于央行将如何持续投放流动性。从目前的情况来看，通过公开市场操作投放流动性仍是央行的短期选择。而长期来看，降准时点可能在三月份之后。

国信固收董德志团队认为，为了补充资金缺口，预计需要使用至少2.4万亿的28天类公开市场逆回购。在当前央行暗示不采用降准措施的情况下，春节后大量公开市场28天品种以及MLF到期后，必须寻找其他方式对冲因外汇占款导致的长期资金缺口，降准可能成为一个必要的选择。

央行在货币政策上的选择体现了其对于流动性管理的谨慎态度。在资金面紧张、外汇占款下降压力大、汇率约束等多重因素影响下，央行更注重通过公开市场操作等精细化工具来调节流动性。市场期待的降准措施可能将在未来一段时间后才得以实施。对于后续流动性投放，市场将密切关注央行的公开市场操作以及可能的降准时点。