海通证券：百胜中国予优于大市评级 有望维持业绩韧性

海通证券研究报告：百胜中国展望强劲，数字化与外卖策略助推增长

海通证券维持对百胜中国-S（09987）“优于大市”评级，展望其2021年至2023年的收入增长及盈利前景。预计该公司未来几年的总收入分别为105.34亿美元、120.43亿美元和132.37亿美元，年均增长率达两位数。归母净利润预计为8.9亿美元、10.13亿美元和11.19亿美元。基于这一预期，合理的股价区间被计算为每股74.1至84.7美元，对应港元价格为576.7至659.1港元。

百胜中国在近期发布的半年度报告中显示，公司在上半年实现了多项业绩突破。公司在上半年收入达到惊人的50亿美元，同比增长近四成。尤其是其两大品牌肯德基和必胜客，其收入同比增长均超过三成，成为公司增长的主要驱动力。公司的数字化战略和外卖业务也推动了销售增长。会员销售占比超过六成，数字订单收入占比更是高达八成以上。

深入分析其半年度业绩，我们可以发现几个关键点：公司餐厅规模持续扩大，新开门店数量持续增加；餐厅利润率也有所提高，得益于销售增长、原材料成本降低以及生产率的提升；公司在数字化和外卖领域的投资已经开始取得成果。不仅如此，公司在供应链管理和物流方面的优势也在逐步显现。这些都为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

公司的成功并非没有代价。在业绩增长的背后，我们也看到了一些变化。例如，原材料和物业租金的开支占比有所下降，而员工成本的占比则有所上升。尽管如此，公司仍然通过精细的管理和运营优化实现了净利润率的显著提高。

展望未来，海通证券对公司的发展前景充满信心。他们认为，凭借强大的供应链和物流优势，以及数字化和外卖策略的实施，公司有望在疫情逐渐消退后先于行业恢复。特别是肯德基和必胜客两大品牌，其扩张计划令人期待。未来，肯德基有望维持其业绩韧性，而必胜客也有望成为公司的另一增长引擎。

投资者也需要注意一些风险。食品安全问题、协议终止的风险以及市场竞争加剧的风险都需要投资者密切关注。百胜中国凭借其强大的品牌优势、数字化战略和有效的运营管理，展现出强劲的增长潜力。但投资者在做出决策时，仍需全面考虑公司的业绩、前景以及潜在风险。