国泰君安：维持长城汽车买入评级 目标价40港元

长城汽车业绩微调，未来展望依旧强劲

随着近日发布的2021年第三季度财报，长城汽车交出一份业绩微调的答卷。报告显示，该季度净利润同比下降5.1%至人民币13.68亿元，略低于市场预期，背后的主要原因在于购股权费用的增加。虽然销量同比微跌6.9%，但收入却实现了10.1%的同比增长，达到人民币288.69亿元。这一增长得益于销售组合的改善，使得平均售价同比增长18.3%。毛利率的同比下降1.7%至17.3%反映出原材料成本上涨给利润率带来的压力。

尽管面临一些挑战，长城汽车依然展现出坚韧的态势。公司期内开始确认约人民币1.5亿元的购股权费用，使得销售及管理费用比率上升。但从长远来看，这并不会阻碍公司的进步。事实上，下半年公司即将推出的新WEY品牌车型，如玛奇朵和拿铁，就有望在第四季度为销量做出贡献。而哈弗神兽也蓄势待发，计划在第四季度上市。至于欧拉品牌，更是计划在明年推出至少三个新车型，进一步加强其在市场的地位。

针对这份财报，我们对长城汽车的净利润预测进行了相应的调整。2021年至2023年的净利润预测分别下调了16.1%、7.1%、和2.0%。调整后，我们预计这三个年份的净利润将分别增长21.6%、59.4%、和36.6%。这些调整主要基于更保守的销量预期预测以及毛利率复苏走势的预期。

对于长城汽车的投资前景，我们依然维持“买入”的投资评级。尽管基于盈利预测的调整，我们将目标价下调至40.00港元，但我们对公司的两个核心投资主题明确的新能源汽车市场战略以及雄心勃勃的海外扩张计划仍然充满信心。我们认为，这两个主题对于长城汽车成为全球SUV市场的领导者至关重要。长城汽车不仅通过建立欧拉品牌明确了其在新能源汽车市场中的位置，同时也通过积极的海外扩张战略，为其在全球范围内的成长打下了坚实的基础。

在充满挑战与机遇的汽车行业，长城汽车展现出了其稳健的经营策略和有策略的产品布局，令人对其未来的表现充满期待。