锡业股份(000960)2025年三季报点评-价格提升改善业

在金秋的收获季节，我们迎来了华联锌铟的第三季度财报的喜讯。随着三季度锌等金属价格的持续攀升，华联锌铟的盈利能力展现出了显著的提升。

随着季节的转换，锌精矿市场价格也一路高歌猛进，同比出现了令人瞩目的增长。据亚洲金属网的数据，国内锌精矿市场在2017年的7至9月份，均价达到了惊人的1.76万元/吨，同比增长了将近6成。面对这样的市场态势，华联锌铟的锌矿采选年产能约为12万吨，其盈利能力在价格提升的助力下，得到了显著的改善。

锡行业也展现出了积极的改善迹象。借助云南国企改革的东风，公司一体化改革步伐加快，经营效率持续提升。随着华联锌铟等资源的加入，公司自有锡矿产能进一步提升。锡锭市场均价在17年三季度同比上涨约18%，使得公司作为拥有锡矿资源的生产企业，有望持续受益于价格上涨。国内环保力度的增强和企业减产等因素，使得锡矿供需格局有望改善，价格有望得到支撑。

不仅如此，华联锌铟的锌铟冶炼项目正在紧锣密鼓地建设中，预计将在2018年实现产出。这一项目被作为云南省文山州马关县工业发展规划的重点项目，其达产后预计每年将带来近3亿元的净利润。在此基础上，公司还在多金属综合回收、环保节能项目，寻求产业和区域互补，为循环经济的发展贡献力量。

虽然公司三季度的利润略低于此前的预期，但我们仍然看好其未来的发展潜力。调整后的17年至19年的净利润预测，仍然显示出公司的盈利持续改善。考虑到新项目有望在19年达产，我们上调了19年的利润幅度。参考同行业估值水平，考虑到公司在锡行业的稀缺性，我们给予一定的估值溢价，维持“增持”评级。

投资总伴随着风险。锡锌等金属价格的波动以及项目推进的不确定性，都可能对公司的盈利产生影响。但无论如何，华联锌铟凭借其丰富的金属资源和持续的改革创新，已经展现出了强大的生命力。我们期待它在未来的金属行业中创造更多的辉煌。