中国神华(601088)2025年半年报点评-增长稳健、成本

支撑评级的几大要点解读

业绩瞩目：煤炭业务的繁荣

公司报告业绩令人瞩目，其煤炭业务经营利润同比增长373%，这主要得益于平均实现煤价同比大涨57%以及销量同比增长18%。值得一提的是，公司自产煤单位生产成本成功削减了4%，在同行业的对比下，这一成果尤为显著。煤炭业务贡献利润的占比上升也使得税率有所下降，由上年同期的24%降至19%，显示出公司在成本控制和盈利能力上的优势。

电力业务期待改善

公司在电力业务上也有所动作，将总售电量目标上调6.7%至2,290 亿千瓦时，以应对今年强劲的火力发电需求。尽管公司在上半年的发电业务表现相对较弱，但得益于下半年煤价的回落和上网电价的提升，我们预期其盈利能力将得到有效改善。

煤矿恢复进行时

公司正在努力恢复宝日希勒和哈尔乌素煤矿的生产。我们认为这两个煤矿在下半年停产的可能性较小，尤其是宝日希勒煤矿承担着为东北地区提供冬季供暖的重要任务。考虑到我们在预测中采取了较为保守的煤炭销量估算，因此我们的盈利预测仍有进一步上调的空间。

面临的风险与挑战

尽管前景看好，但公司仍面临一些风险和挑战。其中，煤价的大幅下跌可能会对公司的盈利造成冲击。电厂利用小时数的下滑也会对公司的运营带来压力。考虑到公司在煤炭业务上的优势和市场前景，我们认为这些风险和挑战并不会对公司的长期发展构成太大威胁。

估值展望

对于公司的估值，我们依然基于预期的市净率进行评估。对于H股，我们将目标价由21.27港币略微下调至21.25港币，并维持“买入”评级。而对于A股，我们依然采用1.4倍的2017年预期市净率进行估值，目标价位维持在20.69人民币，并维持“持有”评级。总体而言，我们看好公司的未来发展前景，认为其具有较高的投资价值。

在复杂的市场环境中，公司的业绩、策略、风险及估值均值得我们密切关注。期待公司在未来能够持续保持强劲的发展势头，为投资者创造更多的价值。