国盛证券：申洲国际维持买入评级 2025年迎产能扩张释放

国盛证券维持申洲国际“买入”评级，展望长期增长前景

国盛证券最近发布的研究报告强调，申洲国际（02313）仍维持其“买入”评级，预计未来几年公司的业绩将持续稳定增长。该行对申洲国际2021至2023年的归母净利润预测为64.3亿元、76亿元和87.3亿元。

报告详细分析了公司在过去一年的业绩情况。尽管面临疫情的冲击，申洲国际在2020年的收入仍然实现了同比增长1.6%，达到230.3亿元。其中，OEM业务的收入增长尤为显著，同比增长3.7%。虽然受到零售业务退出的影响，归母净利润增长0.2%至51.1亿元，但如果剔除这一因素，实际增长率可达2.5%。

值得一提的是，公司在疫情期间展现了强大的适应能力。尽管面临人民币对美元升值带来的毛利负面影响，但由于海外工厂规模的扩大和国内生产效率的提升，公司的毛利率仍然实现了增长。公司的管理费用和销售费用也呈现出微妙的变动趋势，其中管理费用率上升0.3PCT至7.1%，而销售费用率下降1.1PCT至0.6%，这主要归因于零售关店的减少。

国盛证券进一步指出，申洲国际的OEM业务在量的增长上取得了显著的成绩，增长了8.5%，而单价的下跌约3.8%，这主要是由于汇率变动的影响。与此公司的前四大客户占比有所增加，显示出其在运动品类领域的稳固地位。尤其是口罩订单的激增，使得其他品类收入大幅提升。

报告还强调了公司在海外市场的表现。公司的海外工厂一直保持正常运作，并且产能进一步提升。特别是在越南和柬埔寨的工厂，已经进入招聘过程，预计今年产能增速将达到15%左右。公司在研发、交期等方面具有优势，并且在追求绿色能源的使用上取得了进展，这有助于提升公司在供应商中的竞争力。在此背景下，公司海内外各自形成一体化供应链，能够灵活应对不同市场需求。

国盛证券对申洲国际的未来前景充满信心，认为公司的长期增长潜力未被市场充分认知。该行强调，尽管短期市场波动可能会影响公司的股价，但长期而言，随着产能和效率的提升，公司的业绩有望实现稳定增长。