新股IPO中泰证券予巨子生物(02367)“中性”评级 估值241.0-274.7

研究报告揭示，中国重组胶原蛋白功效性护肤品市场正在经历迅猛增长，并展现出巨大的发展潜力。作为国内的领军者，巨子生物以其丰富的产品矩阵和高达80%以上的毛利，已然成为国内最大的重组胶原蛋白护肤品制造商。其在重组胶原蛋白领域的研究与应用，无疑为其赢得了行业内的领先地位。

巨子生物以其独特的优势和强大的市场表现，已经建立了医疗机构与大众消费并行的庞大销售网络。尽管当前港股受到国内外宏观因素的冲击，流动性暂时受到影响，市场气氛略显低迷，但该行仍对巨子生物持“中性”评级。

在对比主营功效性护肤品及（或）医用敷料的同行公司时，巨子生物的表现引人注目。选取的贝泰妮、稳健医疗、珀莱雅以及山东威高和亿胜生物作为参照，巨子生物在全球公开发售后表现出的市值及市盈率均超过了港股同行。按全球公开发售后的股本计算，公司对应市值为241.0-274.7亿港元，历史市盈率为29.1-33.2倍，显示出其强大的市场潜力和投资者信心。

从2019年至2021年，巨子生物的收入实现了显著增长，从9.57亿人民币跃升至15.53亿人民币，增长率高达64.0%。公司的旗舰品牌可复美成为了公司收入的坚实支柱。公司的毛利也在逐年上升，从2019年的83.3%升至2021年的87.2%，显示出其强大的盈利能力和成本控制能力。

行业层面来看，中国功效性护肤品市场正在经历前所未有的发展机遇。根据弗若斯特沙利文的报告，中国功效性护肤品市场规模从2017年的133亿人民币增长至2021年的308亿人民币，复合年增长率高达23.4%。而基于重组胶原蛋白的功效性护肤品的渗透率也在逐年上升，从2017年的6.3%增至2021年的14.9%，预计这一数字在2027年将达到30.5%。这表明，重组胶原蛋白功效性护肤品市场仍有巨大的增长空间。

总体来看，巨子生物凭借其领先的市场地位、强大的盈利能力以及广阔的市场前景，无疑是一个值得关注的投资标的。尽管当前市场环境面临一些挑战，但其未来的发展潜力仍然值得期待。