国联证券--医药生物行业2025年度策略：坚守“创新”核心 拥抱“

研究报告

免疫治疗：多点突破，成果显著

随着医保政策的推动，免疫治疗领域取得显著进展。四款国产PD-1单抗全面纳入医保，适应症广泛覆盖，且在鼻咽癌、肝癌等领域持续拓展。除PD-1外，其他免疫检查点抑制剂如CTLA-4等药物的联用，为患者带来更大的临床受益。而TIGIT/LAG-3/TIM-3等免疫检查点的研究也展现巨大潜力。多靶点抑制剂及针对特定疾病的精准药物不断涌现，为肿瘤治疗提供更多选择。

医药研发投入助推，中国CRO产业腾飞

得益于高投入的医药研发，中国CRO（临床研究外包）产业持续增长。市场规模从2014年的18亿元跃升至2019年的63亿美元，年复合增长率高达28.5%。预计到2023年，中国医药研发投入将以23.1%的年均复合增长率增长至493亿美元，全球瞩目。中国的CRO市场规模占全球比例逐年上升，预计2023年将达到全球规模的约20%。

IVD行业前景广阔，肿瘤早筛诊断受瞩目

体外诊断市场持续增长，尤其是肿瘤早筛和诊断应用前景广阔。我国体外诊断市场在2018年已超600亿元，预计未来5年保持15%以上的增速。伴随诊断作为其中的重要分支，其市场规模和增速同样令人瞩目。

医美市场风头正劲，非手术类份额提升

中国医美市场成为全球增长最快的医美市场。非手术类医美服务受到越来越多消费者的青睐，其市场份额逐年上升。预计在未来几年内，非手术类医美服务的增速和市场份额占比将继续提升。

重点关注公司概览（排名不分先后）

包括贝达药业、某药业集团（股票代码：）、信达生物、复星医药、迈瑞医疗、艾德生物、药明康德、泰格医药等在内的一批优秀医药企业值得重点关注。这些公司在医药研发、生产、销售等领域均有卓越表现。

风险提示

请注意以下风险：研发进度可能不如预期；产能可能不足；市场推广效果可能不佳；政策调整风险；以及并购过程中可能存在的风险。尽管这些风险无法完全避免，但投资者在做出决策时应对其予以充分考虑。